煤炭行业周报:冬储有望提前 淡季不淡 煤价有望反弹

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:孟祥文/施佳瑜 日期:2019-10-23

本期投资提示:

    本周沿海六大电厂日耗虽环比小幅下降,但同比高出约20%,秦皇岛港本周封航时长长于上周,但调出量大幅回升,煤市淡季不淡。供给端,产地的安监环保限产使得产能未大规模释放。需求端,随着气温进一步走低,冬储有望提前,叠加预期进口限制政策出台,预期煤价盘整蓄势待涨。炼焦煤方面,因近日多地出现重污染天气,各地发布强制性减排措施,涉及水泥、钢铁、焦炭等诸多企业,使得焦煤未来需求进一步承压,叠加钢价下跌,综合导致近期焦煤价格下跌。但是我们预期后续进口限制政策出台,同样对焦煤价格形成支撑。鉴于煤价相对稳定,我们重点推荐高分红预期标的中国神华,关注区域龙头价格刚性标的露天煤业,及国企改革标的西山煤电、阳泉煤业和平煤股份。

    重要信息回顾:

    冬储提前需求回暖,动力煤价格震荡:供给端,本月20 日起山西省应急厅将对全省进行为期一个月的煤矿安全大检查,分成5 个组对省属七大煤炭集团、中煤平朔集团、山西中煤华晋能源公司和山西正华实业集团进行检查,而且部分产地环保限产,故产能并未大规模释放,加之进口限制政策有望出台,供给端有望维持偏紧状态;需求端,全国性降温较往年提前,有望加速冬储进程、增加需求,动力煤价格盘整。

    国际油价下跌:截至10 月19 日,布伦特原油期货结算价环比下跌1.09 美元/桶,至59.42美元/桶,跌幅1.80%。截至10 月11 日,按热值统一为吨标准煤后,目前国际油价与国际煤价比值3.54,环比减少0.05 点,降幅1.54%;国际油价与国内煤价比值2.92,环比增加0.01 点,增幅0.37%。国际货币基金组织15 日发布最新一期《世界经济展望报告》,将2019 年世界经济增速下调至3%,这也是2008 年金融危机爆发以来最低水平。全球各地的经济放缓迹象愈发明显,市场悲观情绪蔓延,国际油价下跌。

    冬储增加下游采购,秦港吞吐量回升:本周秦港煤炭日均调入量52.90 万吨,增加1.00万吨,增幅1.93%;日均调出量52.74 万吨,增加13.13 万吨,增幅33.14%。截至10月18 日,秦港库存695.00 万吨,周环比减少4.00 万吨,降幅0.57%。截至10 月17 日,广州港煤炭库存274.8 万吨,周环增加1.2 万吨,增幅0.44%。本周秦皇岛港和曹妃甸日均锚地船舶共18 艘,环比增加6 艘,增幅48.28%;预到船舶日均20 艘,环比增加3 艘,增幅15.83%。本周下半周结束封航,由于本周总封航时间约为上周的3 倍,说明调出量环比回升主要原因并非恢复通航,而是冬储临近电厂采购意愿有所增加,本周调出量较去年同期高出28%左右。

    气温持续走低,电厂日耗降低,但冬储有望提振需求:本周六大电厂日均耗煤61.59 万吨,环比减少2.39 万吨,减少3.74%。截至10 月18 日,库存周环比增加6.17 万吨至1596.17万吨,增幅0.39%;存煤可用天数增加1.09 天至25.95 天。今年全国性大降温较往年早,随着南方气温走低,冬季用电高峰期即将来临,沿海电厂提前将“冬储”提上日程的可能性较大,预期将提振下游需求。

    下游需求回暖,国内沿海运费上涨:截至10 月18 日,国内主要航线平均海运费环比上涨4.78 元/吨,报收40.73 元/吨,涨幅4.78%。截至10 月17 日,澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费(载重15 万吨)环比持平,报收14.5 美元/吨。随着冬储临近,各大电厂已将冬季储煤计划提上日程,下游采购意愿将增加,对沿海运价形成支撑,运价上涨。