华正新材(603186):Q3业绩符合预期 5G驱动盈利能力提升

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:熊军/孙树明/张立 日期:2019-10-23

三季报业绩符合预期,利润快速增长:公司2019 年前三季度营收14.89 亿元,同比增长20.83%;归母净利润7820 万元,同比增长36.74%。

    扣除非经常性损益后归母净利润为6720 万元,较上年同期增长32.29%。第三季度实现营收5.41 亿,同比增长20.26%,归母净利润3299.6 万元,同比增长24.24%。创2017 年二季度以来新高。业绩快速增长,原因主要是青山湖基地产能有效增长且高端产品占比增加,客户结构持续优化。

    青山湖基地产能有效增长,费用率下降毛利率提升带动盈利改善。

    公司青山湖制造基地在产能利用率达到预定目标,覆铜板产品线产能有效增长,工厂运营效率进一步提升。公司持续优化基础覆铜板产品线和客户结构,高多层覆铜板、无卤无铅覆铜板销售比重增加。2019年前三季度综合费用率14.5%,同比下降0.36pct。前三季度毛利率达到20.15%,同比提升0.99pct,净利率提升到5.28%。分季度来看,Q3毛利率为22.14%,同比提升1.48pct,环比Q2 增长1.48pct。

    高频高速板进展良好,非公开发行稳步推进。随着5G 建设的逐步启动,对于高频高速板的需求将显著释放,公司积极推广面向5G 应用的高频高速板,在关键重要客户的认证工作取得良好进展。2019 年4 月公司公布非公开发行股票预案,预计募集资金金额不超过6.5 亿元,主要投资于年产650 万平米高频高速覆铜板青山湖制造基地二期项目和补充流动资金。达产后年均营业收入可达13.68 亿元,净利润约为1.4亿元。目前项目处于意见反馈阶段,正在稳步推进。

    盈利预测及投资建议:预计2019 年-2021 年归母净利润分别为1.25亿/1.74 亿/2.35 亿元,当前股价对应动态 PE 为47 倍/34 倍/25 倍。我们看好5G 时代高频高速覆铜板的新增市场空间以及公司在这个领域的持续布局和发展,维持“买入”评级。

    风险提示:覆铜板行业竞争加剧;原材料大幅价格波动。