家电周报:9月空调内销反弹 关注三季报业绩确定性强标的

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘正/周海晨/梁姝雯 日期:2019-10-23

本期投资提示:

    本周家电板块跑赢沪深300 指数0.3 个百分点。本周申万家用电器板块指数下滑0.8%,跌幅小于沪深300 指数的1.1%。重点公司方面,科沃斯(6.9%)、苏泊尔(5.0%)、汉宇集团(4.5%)领涨,东方电热(-6.5%)、聚隆科技(-5.5%)、浙江美大(-5.0%)领跌。

    数据观察:低基数带动9 月内销反弹,外销延续稳定增长

    1)根据产业在线,2019 年9 月空调行业实现产量989 万台,同比增长9.12%;销量970.65万台,同比增长8.1%,其中内销666.90 万台,同比增长8.11%,出口303.75 万台,同比增长8.1%。

    2)重点公司方面,格力控制出货意图明显,美的海尔高增长:截至9 月份格力、美的、海尔、奥克斯内销增速分别为-8.96%、52%、40%和42.86%,其中格力5-9 月连续三个月内销出货下滑,控制出货意图明显,美的整体促销效果领跑行业,同比增速超过50%,海尔奥克斯也实现了高增长。

    3)寡头垄断行业集中度持续提高,9 月CR4 内销市占率同比提2.9 个pcts、环比提升1.1 个pcts。从各品牌出货端内销市占率观察,9 月美的内销量市占率环比下降0.03 个pcts 至28.5%;格力9 月市占率环比提升3.18 个pcts 至45.7%;奥克斯和海尔9 月市占率均有所下滑,其余品牌的市场份额进一步被挤压,寡头垄断行业集中度持续提高。

    投资建议: 9 月23 日标普新兴市场指数纳A 正生效,外资持续流入格力电器

    1)9 月23 日标普新兴市场指数纳A 正生效,格力、美的年初至今北向资金累计净流入分别达94.51 亿、44.39 亿。标普道琼斯指数9 月初宣布将1099 只中国A 股正式纳入标普新兴市场全球基准指数(S&P Emerging BMI),该决定于9 月23 日开盘时生效。这1099只A 股中,含147 只大盘股,251 只中盘股,701 只小盘股。以25%的纳入因子纳入之后,A 股在标普新兴市场全球基准指数中所占权重为6.2%,中国市场(含A 股、港股、海外上市中概股)在该指数占权重36%,至此,三大国际指数全部纳入A 股,外资影响力提升已经开始显现,未来在外来资金长期流入的情况下,A 股市场将迎来活水,支撑市场长期内的走强。

    2)投资建议:展望下半年,宏观层面家电行业政策利好不断:家电补贴迎来各地方政府跟进,增值税税率下调、出口贸易摩擦阶段性改善;中观层面,上游原材料价格继续回落,下游地产竣工回暖拉动需求改善;微观层面,空调新能效标准年底有望颁布,提高行业进入门槛、加快变频普及进程,龙头强者恒强。我们结合2019 年三季报前瞻,继续沿着价值+成长双主线推荐行业龙头个股:1)价值组合:格力电器+美的集团+海尔智家+苏泊尔;2)成长配置:老板电器+华帝股份+浙江美大。下半年厨电迎来基本面拐点,建议重点关注。此外建议关注燃气热水器龙头万和电气、照明龙头欧普照明和制冷零部件龙头三花智控。