2019年9月上市险企保费收入:寿险增速回升 财险稍承压力

类别:行业 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:廖晨凯 日期:2019-10-23

中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保近期陆续公布其9月份保费数据。从寿险方面来看,9 月五家上市险企共实现寿险保费收入1300亿,YOY 增9.8%,增速为近7 月以来最高。

    目前来看,诉求于全年价值均衡增长,追求更高的价值率为目前阶段险企产品主要特点。近几年保险行业经历了保费结构的优化,其中代理人渠道占比、期缴占比、保障险占比均有所提升。在强监管背景下,要求险企保险姓保,险企产品质量实际上有所提升,我们估计今年险企依旧能实现较高的新业务价值率。

    具体来看,9 月上市险企保费均表现较好。

    平安寿险9 月实现保费收入367 亿元,YOY 增11.5%,依旧保持在较快的增速,体现负债端较强的竞争力。从保费拉动的结构来看:9 月新单保费119 亿,YOY 微降0.6%,续期保费248 亿,YOY 增18.5%。从累计数据来看,从累计数据来看,寿险增9.8%,其中新单降4.7%,续期增18.0%。今年以来,平安寿险新单降幅在不断收窄。

    人保寿险9 月实现保费收入62 亿元,YOY 增28.0%。从累计保费来看,前9 月实现保费YOY 增8.8%,我们看好人保寿险板块的成长及对集团估值水平的贡献。

    中国人寿9 月实现保费538 亿元,YOY 增8.7%,为较稳健的增速,体现目前负债端扩张能力尚可。累计保费方面,国寿前9 月实现保费4051 亿,YOY 增6.1%。国寿今年以来积极布局保障型保险,其中健康险实现快速增长。展望今年,预计在新单正增长及续期保费的拉动下,实现稳健的增长水平,且价值率有望进一步提升。

    新华保险9 月实现保费170 亿元,YOY 增7.1%。从累计数据来看,前9 月新华实现保费1079 亿,YOY 增7.9%。新华保险过去主动进行保险产品转型,大力发展公司特色健康险新华保险,并计划通过附加险进一步带动主险,转型成果陆续体现。

    太保寿险9 月实现保费收入163 亿,YOY 增7.0%,回至正增长,负债端延续扩张。从累计保费来看,太保寿险前9 月保费YOY 增5.7%,增长稳健。预计公司今年依旧以保障型保险产品为主,新业务价值率有望实现较高水平。

    从上市险企最新数据来看,9 月平安、人保、太保共实现财险保费收入707亿,YOY 增8.5%。9 月车险依旧有压力(如平安9 月车险仅增2.6%),估计新车销售承压依旧拖累车险增长。展望未来,新车销售并未看到实质性改善,对车险增长掣肘依然存在,另外随着商业车险费率市场化改革的持续深入,车险市场竞争更激烈。非车险方面,预计依旧将是未来财险增长的亮点,有望进一步挖掘及拓宽。综合来看,我们认为大型保险公司在定价、核保、科技应用水平等方面均具有优势,未来强者恒强格局依旧有望延续,且随着监管层要求“报行合一”,行业整体费用将有所优化。

    具体来看,平安、人保、太保财险增速均有一定程度的回落。

    平安产险9 月实现保费收入238 亿元,YOY 增7.2%,较上月8.8%的增速有所回落。从9 月保费分项来看,车险增2.6%,非车险增20.2%,非车险的快速增长,弥补了部分的车险增长乏力。从累计情况来看,前9 月平安财险YOY 增8.7%,其中车险增6.3%,非车险增14.9%。

    人保财险9 月实现保费收入356 亿,YOY 增7.7%,增速较上月回落4.0pct。

    从累计保费来看,人保财险前9 月保费累计增13.0%,依旧为较快的增速。作为历史悠久的财险龙头,人保财险目前市占率仍处于市场第一。财险市场规模效应明显,在规模优势背景下,人保财险几乎每年均承保盈利。我们看好人保财险在行业龙头地位的巩固。

    太保产险9 月实现保费收入112 亿,YOY 增14.2%,较上月15.1%的增速稍回落,不过增速依旧较快。从累计数据来看,前9 月太保财险增12.6%。

    展望未来,一方面随着及人口老龄化,人均医疗支出提升,保险越来越成为一种刚性需求,同时居民收入水平不断提升背景下居民保险意识也在不断增强;另一方面从保险密度和保险深度指标上来看,中国目前依旧在世界上处于较低水准,依旧有很大的提升空间。

    从监管及政策面上来看,在强调“保险姓保”的背景下,寿险产品从投资属性转向保障属性长期来看有利于行业实现较高水平的新业务价值率,降低利率敏感性。财险行业具备马太效应特征明显,商车费改及报行合一背景下行业竞争格局优化,规模占据优势的头部资产更值得拥有。另外,之前财政部发布的手续费新规,给上市险企较大的净利润增厚幅度。

    尽管保险股股价较年初有所反弹,不过目前保险股估值处于历史较低位置。

    个股方面,中国平安寿险及财险增长较快,保险科技应用水准好于同业,具备较强的竞争力,给与“买入”评级。中国人保财险龙头地位稳固,寿险业务努力追赶,作为财险为主营业务的保险集团,目前A 股估值水平相对较高,建议投资者关注H 股。中国人寿寿险在优化保单质量之中,预计全年新业务价值表现将较好,“重振国寿”值得期待,同样给与“买入”评级。中国太保专注主业,寿险保险中规中矩,财险较快增长,给与“买入”评级。新华保险大力转型,大力发展公司特色健康险,并通过附加险进一步带动主险,公司转型成果陆续释放,从今年情况来看,保费整体表现尚可,“买入”评级。