海螺水泥(600585)：营收实现较快增长 业绩略超预期

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    公司发布2019年 三季报：公司2019 年前三季度实现营收1107.56 亿元，同比增长42.37%；归母净利润238.16 亿元，同比增长14.96%。其中单三季度实现营收391.13 亿元，同比增长22.04%；归母净利润85.56 亿元，同比增长10.06%。

    点评：

    三季度营收略超预期，预计四季度保持稳健增长。八月下旬至今，华东、华北等各地区水泥价格上涨约三轮，价格涨幅略超预期，涨价推动公司三季度营收实现较快增长。另外，近期江苏无锡由于货车超载使高架桥垮塌，省内开始严查严管超载。公司的物料在长三角地区主要通过水路运输，因此影响较小。考虑18 年四季度水泥均价的高基数，我们预计公司四季度水泥均价将小幅回调，预计整体仍将保持稳健增长。

    产能持续扩张，积极布局一带一路海外市场。上半年公司持续推进国内国外产能建设，国内已投产1 台水泥磨，2 个骨料项目和1 个商品混凝土项目，新增230 万吨水泥产能、200 万吨骨料产能和60 万方商品混凝土产能。公司积极布局一带一路，拓展海外市场，11 年至今共启动了13 个海外项目。目前公司在柬埔寨马德望、印尼北苏等条熟料生产线及台水泥磨相继建成投产，老挝琅勃拉邦、缅甸曼德勒、老挝万象、俄罗斯伏尔加、乌兹别克斯坦卡尔希等地的项目有序推进。公司预计2019 年资本开支支出约100 亿，新增水泥产能约400 万吨（不含并购），新增骨料（含机制砂）产能1700 万吨，产能规模持续提升和积极布局海外市场有望贡献收入新增量。

    盈利预测与估值：预计公司19-21 年EPS 分别为6.14、6.50、6.75 元，对应PE 分别为6X、6X、6X。维持买入评级。

    风险提示：基建和地产投资不及预期，原材料价格上涨。