安琪酵母(600298)2019年三季报点评:业绩符合预期 Q4利润有望加速

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/方勇 日期:2019-10-23

本报告导读:

    Q3 单季业绩符合预期。Q3 公司收入及业绩增速环比改善明显,主因酵母出口、YE及糖业带动,展望Q4 收入有望继续保持15%增长,低基数下利润有望加速。

    投资要点:

    投资建议:维持2019-21 EPS 预测1.14、1.39、1.58 元,Q4 利润有望加速,参考可比公司给予2019 年30 倍PE,上调目标价至34 元(前次28.35 元),基本面开始改善,悲观预期消化,上调至增持评级。

    业绩符合预期。2019 前三季度营收55.6 亿元、增13.5%,扣非前后归母净利润6.66、6.27 亿元,降1.2%、降1.7%; Q3 单季营收18.5亿元、增17.4%;扣非前后归母净利润2、1.9 亿元,增17.8%、21.2%,收入及利润增速环比改善。Q3 单季净利率略升0.03pct 至10.9%,其中毛利率略降0.11pct 至33.7%,预计限产及检修仍有一定影响,因销售人员及管理人员扩张销售费用率升0.48pct、管理及研发率升1.06pct,偿还短期借款下财务费用率降2.08pct。

    酵母出口及YE 明显改善,营收增速有所回升。Q3 单季酵母类、制糖、包装及奶制品四大类业务收入14.2 亿、1.7 亿、6777.9 万、1753.3万元,其中酵母及衍生品业务中预计酵母增10%左右(受人民币贬值影响酵母出口增12%)、保健品、YE 增20%以上,相较Q2 酵母出口、YE 明显改善带动营收增速回升,制糖业务因糖价回升出货加快。

    Q4 低基数利润有望加速。展望Q4 酵母出口预计将保持良好势头,收入增速有望继续保持15%以上以完成全年目标,预计费用率保持平稳,而利润低基数下增速有望明显改善。

    核心风险:汇率波动风险,环保限产风险