白糖周报：多变的政策

上周，2020年配额申请公告发布。并未延续以往的固定模板，本次公告中关于“3种配额类型”的文字描述引发市场猜测（而率先对此报道的彭博新闻，新闻中表示中国私营企业可通过国营企业获得配额）：包括我们在内的部分市场人士都认为此公告或在暗示2020年配额的再次满额使用（当天盘面即出现冲高回落收跌）。

    我们随即联系了多家加工糖厂负责人，他们皆表示对最新的文件表示困惑，---不确认彭博新闻的信息是否属实，但会就此与国营配额拥有者进行沟通，若确为事实，将增加下一年度的申请规模。需要补充的是，在**加工产能并未完全释放前，配额在国营与私企之间的交易早已存在，不过随着产能规模扩大，这种交易的规模也在减少。本次公告是为之前的交易背书，还是重新激活民营企业的产能利用率，我们还会持续关注。因为这将直接影响四季度末至一季度的进口量，加工糖厂的策略也会随之调整，或加快他们的库存累计。

    上周，市场传闻在国储出库前，广西地储将率先出库。根据我们的跟踪，目前广西地储仅有13万吨，全部为2012年9月前的收储。若出库，必须进行二次加工。国储消息突然消失，让市场极为困惑。市场再次陷入政策是否开始摇摆的判断。

    根据泛糖科技的消息，今年将有大量广西糖厂提前开榨，供应压力前移，虽然提前开榨存在糖分损耗的利多方面。但市场更愿意把它解读为利空，市场还清晰记得去年开榨初期青苗糖的泛滥--因广西糖厂资金困境。据我们的了解，今年糖厂的资金状况有所缓解，但算不上账面良好，期待一个高于成本的开榨价格是绝大多少糖厂希望看到的。这种集中行为必定会限制现货价格的表现，但与我们关于现货将于10月末至11月中旬之间出现拐点的判断一致。

    我们维持谨慎乐观态度，等待现货拐点的信号，建议南方糖厂逢价格快速走高套保。