动力煤晨报

类别:金融工程 机构:国投安信期货有限公司 研究员:高明宇/李祖智 日期:2019-10-23

【策略观点】

    操作建议:动煤期现货弱势震荡,远月空单可少量持有。

    驱动力:

    此前我们分析过受台风过境后高温天气延续及水电阶段性出力减弱的影响,9月火电耗煤同比表现明显好转,发电总量同比增4.7%,火电发电量同比增6%。目前来看这一乐观表现并未延续,10月上旬发电总量同比降1.13%,火电发电量同比增速也回落至2.91%;综合考虑国家气候中心关于厄尔尼诺气候持续至年底的暖冬基准预期,我们对年内火电及供暖耗煤表现并不乐观。9月下旬以来动力煤期现货市场开启一轮下跌,我们认为一个重要原因是四季度进口煤平控预期难以为继后内外贸价差的修复。目前澳煤交割成本已自550元/吨反弹至565-570元/吨左右,成为盘面价格继神华年度/月度长协均价570.5元/吨之后的第二道支撑。接下来行情演绎的关键取决于年内供需形势及库存的变化速度,10月以来动力煤中下游库存累增540万吨(3.51%),累库速度略快于我们预期,基于进口煤平控情形预估11月初、1月初动煤中下游库销比分别同比增11%和2%,实际情形或较此宽松。行情判断上,节后坑口市场在前期冬储补库告一段落及煤矿开工率环比恢复的影响下有所回落,到港成本松动、中下游补库迟疑致使港口现货市场短期运行偏弱。目前来看除江内港口外,中下游各节点库存均已接近近两年高点,年内冬储行情空间及力度或有限。尽管如此,我们认为当前11月、1月合约期货盘面价格已大部交易了年内供需面的悲观预期,后续或以弱势震荡为主。

    安全边际:昨日收盘11月合约对内贸煤贴水1.90%,1月合约对内贸煤贴水3.49%。

    风险提示:进口煤平控政策变数。