晨会纪要

类别:晨报 机构:兴业证券股份有限公司 研究员: 日期:2019-10-23

  农业:温氏股份(300498)生猪产能加速恢复,养鸡持续贡献大量利润

      疫情对公司影响基本消除,养猪开始兑现业绩。二三季度两广疫情较为严重,对Q3 的生产节奏造成一定影响,同时公司加大留种比例,综上原因影响了Q3 出栏量和完全成本。我们估计Q3 单季度出栏375.8 万头,销售均价约21.71 元/kg,完全成本上升至16.5 元/kg 左右,出栏均重107.6KG,头均盈利约561 元左右,养猪盈利21 亿元左右。

      黄鸡高度景气,有望持续贡献大量利润。17 年深度去产能后,黄鸡行业反转,价格进入上行通道。叠加猪肉供需缺口凸显,黄鸡是猪肉的重要替代品,黄鸡高度景气。我们估计公司Q3 黄鸡出栏2.34 亿羽左右,销售均价约17.23 元/kg,完全成本约11.4 元/kg,每羽盈利10.5 元,黄鸡贡献利润24.5 亿元左右。未来一年猪肉价格有持续上行预期,公司黄鸡板块有望持续贡献大量利润。

      母猪产能加速恢复,疫情防控到位逐步体现,大幅领先行业。Q3 公司加大留种比例,我们估计每月留种10 万头左右,目前公司能繁母猪数量超过110 万头,母猪存栏总量150 万头左右。Q3 固定资产200.7 亿元(同比+27%,环比+3%),在建工程38.3 亿元(同比-9%,环比+10%),生产性生物资产38.4 亿元(同比+6%,环比+17%)。

      全国产能继续下滑,未来一年猪价有持续上涨预期。9 月农业部能繁母猪存栏环比下滑2.8%,同比下滑38.9%,全国产能继续下滑。十一猪价连续跳涨突破38 元/kg,未来一年猪肉的供需缺口会越来越大,猪价中枢有望继续上行。

      金融:平安银行(000001)转型平稳推进,不良继续改善——2019年三季报点评

      我们小幅调整公司2019 年、2020 年、2021 年EPS 至1.47 元、1.70元和1.98 元,预计2019 年底每股净资产为14.07 元,以2019 年10 月21 日收盘价计算,对应的2019-2021 年 PE 分别为11.5/9.9/8.5 倍,对应2019 年底的 PB 为1.2 倍。公司前期零售转型逐渐步入兑现阶段,目前经营改善逐渐反映于财务指标中。公司的对公零售业务摆布仍有优化空间,尤其是对公的资源配置有望联动地改善负债成本。未来需重点观察风控能力提升—资产质量改善—信用成本节约—经营业绩弹性实现的情况。公司近期二级市场的表现印证了投资者对于基本面的认可,估值已修复至股份行次高水平。我们认为随着转型推进,后续业绩弹性仍有提升潜力,维持对公司的审慎增持评级。