拉卡拉(300773)季报点评:Q3毛利率微升 营销活动减少致销售费用率大幅下降

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/王奇珏 日期:2019-10-23

核心观点:

    公司公布2019 年三季报,前三季度实现营业收入36.90 亿元,同比下降12.4%;实现归母净利润6.16 亿元,同比增长26.9%;实现扣非归母净利润5.94 亿元,同比增长28.4%。

    Q3 实现营业收入11.94 亿元,同比下降17.6%;实现归母净利润2.50亿元,同比增长29.4%;实现扣非归母净利润2.34 亿元,同比增长24.8%。

    单季度毛利率微升;销售费用率持续维持低位

    1)Q3 公司毛利率45.8%,略高于上年同期的45.7%,同时较Q1、Q2 进一步回升。2)Q3 销售费用率13.0%,较上年同期下降7.1 个百分点、较Q2 下降0.5 个百分点。销售费用率的明显下降主要由于19 年营销活动力度减小导致。3)Q3 管理费用率、研发费用率较上年同期微升。费用率合计同比下降7.9 个百分点。4)前三季度资产减值损失同比下降165%,主要系本期计提资产减值准备减少所致。5)前三季度经营活动现金净流入5.96 亿元,同比增长55.3%。主要系支付其他与经营活动有关的现金减少所致。6)预付款项较年初增长522%,主要系公司为进一步扩大业务规模,抢占市场,通过向终端厂商预付部分货款方式,保证终端供给以及电商科技服务向下游商户预付部分款项,建立渠道合作所致。

    布局商户服务,新产品不断亮相

    8 月16 日,公司举办战略发布会,明确未来以商户服务为发展方向,努力开拓支付服务、金融科技、电商科技和信息科技等领域业务(资料来源:东方财富)。公司三季报预告提到,商户经营业务和扫码支付业务收入的大幅度增长,预计新战略对公司业绩的正面影响已有一定体现。10 月,公司推出云战略系列产品,持续推进商户服务战略(资料来源:中国日报网)。

    预计2019-2021 年EPS 分别为1.91 元/股、2.40 元/股及3.00 元/股考虑公司新发布的商户服务战略,有助于未来提升公司估值,且商户服务预计已有较快增长。给予公司1.2 倍PEG,考虑2020 年预计净利润增速25.4%,即30 倍PE,对应合理价值为72 元/股,给予“买入”评级。

    风险提示:行业监管风险;支付行业产业升级及支付方式变更的风险;商户违规经营导致公司受到银联约束的风险;支付欺诈风险事件导致公司赔付损失及受到央行处罚的风险。