民生期市资讯

类别:金融工程 机构:民生期货有限公司 研究员:—— 日期:2019-10-23

商品期货

    (一)煤焦钢矿

    1、当前,炼钢利润处于近两年来低位,加之期货贴水现货幅度偏大,期价已经充分反映了供应压力。“金九银十”是传统的钢材需求旺季。当前螺纹钢库存持续下降,“产量增库存降”的组合与上半年4、5 月有相似之处。

    无论从季节性还是当前的数据来看,需求端都很有可能延续旺季行情。

    2、澳大利亚铁矿巨头公司力拓表示,由于中国买家的需求增加,该公司第三季度铁矿石出货量达到8610 万吨,同比去年小幅上涨5%。力拓信心得到提振,还预测今年铁矿石出货量或达3.2 亿到3.3 亿吨。今年第三季度,淡水河谷的铁矿石产量环比增长了35.4%,至8670 万吨。巴西也重启了生产,铁矿石产能恢复的比预计快。上个月中国铁矿石进口量达到了9913万吨,创2018 年1 月以来的最高水平,港口已经达到1.2 亿吨。

    3、源于国庆节后钢厂预期悲观,控制库存,焦企库存持续累积。从区域库存来看,华北、西北、西南均有所累库。然而,钢厂实际库存下滑至460万吨,东北、华北、华东库存绝对量均有不同程度的下滑。如果钢厂悲观情绪不能改观,加之秋冬环保限产逐步来临,后期钢厂对焦炭的实际需求带动有限。

    (二)能源化工

    1、统计数据显示,2019 年上半年,中国完成电力市场化交易电量达1.1 万亿千瓦时,同比增长29.3%,占全社会用电量的32.4%。电力直接交易电量平均降价幅度3.4 分/千瓦时,减轻企业用电负担约300 亿元。

    2、尽管2019 年以来聚烯烃价格重心下移,但由于成本端无论是原油还是甲醇都表现不佳,上游工厂的整体生产利润依然较好,这也给后市期价的下行提供了空间。四季度新产能如果顺利兑现,那么最先受到冲击的就是利润。目前,PP 各生产工艺的利润不错,PDH 工艺和油制工艺的生产利润甚至逼近3000 元/吨。聚乙烯利润相对较差,但上游工厂依然有利可图。

    3、国庆假期后,下游涤纶产销不佳,库存上升明显。据中纤网数据,截至10 月18 日,涤纶长丝POY、DTY、FDY 库存较节前增加8—9 天,涤纶短纤库存增加7 天,涤纶端库存的上升反映了终端需求的短期走弱。尽管聚酯整体开工并未显著下降,依然保持在90%左右,但库存快速走高加剧了市场的担忧情绪。

    (三)有色金属

    1、加工费依然高企。截至9 月27 日,北方锌精矿加工费为6700 元/吨,去年同期加工费为4600 元/吨;南方锌精矿加工费为6400 元/吨,去年同期加工费为4200 元/吨;进口锌精矿加工费为275 美元/吨,精炼锌冶炼厂利润为2959.8 元/吨,高于去年同期的1562.5 元/吨。

    2、从9 月开始,原生铅和再生精铅之间的价差便开始逐步扩大,目前已经达到425 元/吨。价差的扩大将导致再生铅相对于原生铅来说更具有吸引力,原生铅需求将会被再生铅替代。由于近期铅价小幅回暖,导致再生铅企业盈利出现改善,据测算,目前再生铅企业利润达到600 元/吨,处于年内的较高水平。

    3、国内铅矿生产缓慢恢复,铅精矿供应相对宽松。随着矿山环保设施趋于完善,部分矿山恢复生产,加上国内部分矿山产能逐渐扩大,2019 年以来单月铅矿产量降幅连续缩窄,1—6 月铅矿产量97.8 万吨,同比下降6.0%,而2018 年同期下降21.2%。国内铅精矿加工费触底反弹,从去年初的1250 元/吨升至今年10 月2000 元/吨。