汽车及零部件观点聚焦:工程重卡全面合规化或将加速 支线物流重卡保有量有望增长

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:奉玮 日期:2019-10-22

投资建议

    我们认为2019 年10 月10 日的无锡高架桥侧翻事故将辐射带动全国支线公路治超加严,有望加速全国范围内工程重卡合规化运营的进程,同时对支线物流重卡与挂车销量形成推动,看好中国重汽A/H、潍柴动力A/H,建议关注中集车辆(未覆盖)。

    理由

    根据我们的草根调研,无锡与苏州的支线物流治超已有效强化,司机、车辆租赁商、货主、货场在现阶段均形成了严格按照车辆行驶证总车重装载货物的共识;本次治超对于已经在“921”治超中高度规范化的干线物流车影响较小,对工程重卡与支线物流车的运力冲击较大,支线货运单位运价明显上涨,合规重卡、合规挂车询单量均有所增加。

    我们认为,相对于以地磅为主的路基治超方式,支线治超更适合车基治超方式:

    对于货物密度一致性较高的工程重卡,限制车辆货箱容积的“深圳经验”具备较强的全国推广价值;对于货物密度一致性较低的物流重卡,借助国六阶段在线排放OBD 带来的车辆物联网通信能力,在线的车基轴荷监测装置可能成为重要的解决方案,但总体普及周期将较长。

    我们认为,无锡高架桥事故有望加速全国范围内的工程重卡全面合规化运营的进程,但我们维持工程重卡合规化运营梯度推广与长周期推广的观点不变。我们认为,无锡高架桥事故带来的支线治超将削减支线物流重卡单车运力,带动保有量增加,我们测算保有量增量的数量级为50 万台。

    我们认为,大功率发动机仍将成为工程重卡与支线物流重卡的重要选择,较高的功率储备可帮助工程重卡提高运输灵活性、增加日出勤次数,可帮助支线物流重卡节约燃油、降低全寿命周期使用成本。同时,我们认为,为达到与原有2 桥、3 桥超载车辆接近的单车运力,4 桥整车、6 桥半挂车在支线物流场景的普及率有望提升,维持大功率发动机的需求。

    我们认为,在合规化运营时,小厂利用超规挂车与龙头企业进行差异化竞争的市场空间将越来越小,挂车龙头企业在制造成本、耐久度、质保体系、轻量化、安全配置等方面的优势将有效转化为直接的竞争优势,挂车市场集中度有望进一步提升。同时,我们认为,为降低货物装卸的时间成本,“甩挂”的运输方式在国内的普及率将逐步提高,国内1:1.1 的拖挂比(牵引车数量:挂车数量)对标发达国家1:2.5 以上的情况仍有提升空间,国内挂车销量有望在中长期持续超过牵引车销量。

    盈利预测与估值

    我们维持中国重汽A/H、潍柴动力A/H 盈利预测、评级与目标价。

    风险

    国内治超政策大幅放宽,无锡高架桥事故影响不能有效向全国辐射。