杭叉集团(603298)：Q3业绩稳健增长 符合预期

　　业绩总结：公司发布2019年三季报，前三季度实现营收67.5 亿元（+4.5%），归属于上市公司股东的净利润4.8 亿元（+11.2%），扣非净利润3.9 亿元（+5.6%），其中，单Q3 实现营收21.4 亿元（+0.8%），净利润1.3 亿元（+13.3%），扣非净利润1.1 亿元（+4.3%）。

    　　表现优于行业，业绩持续稳健增长。2019 年前8 月叉车行业销量40.1 万台（-2%），相比上半年进一步承压，公司前三季度实现营收稳健增长，表现好于行业整体情况。2019 年7 月、8 月行业销量增速分别为-5.3%、-8.7%，公司单Q3 仍然保持了营收正增长，利润实现更快增长。2019 年前三季度实现毛利率20.9%（+0.4pp），期间费用率12.5%（+0.5pp），其中，销售费用率5.9%（+0.1pp），管理费用率6.9%（+0.4pp），财务费用率-0.3%（-0.1pp），销售净利率7.9%（+0.6pp）。

    　　毛利率同比改善，现金流持续向好。受益原材料成本下降，及公司经营效率提升，2019Q3 公司实现毛利率20.8%（+0.6pp）。公司2019 年前三季度实现经营活动产生的现金流量净额为8.3 亿元（去年同期为3.9 亿元），其中，Q3 实现经营活动产生的现金流量净额为3.7 亿元（去年同期为1.1 亿元），主要系公司销售商品收到的现金增长的同时，严格按计划控制各项采购支出及费用开支所致。我们认为，公司作为行业龙头，经营效率持续改善，研发投入不断加强，强者恒强。

    　　盈利预测与投资建议：公司是国内叉车行业龙头企业，强者恒强，持续稳健增长。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.97/1.08/1.23 元，对应PE 估值分别为12/11/10 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；盈利能力不及预期风险。