蓝思科技(300433):三季报超预期 长期受益于5G换机热潮

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑/马天翼 日期:2019-10-22

公司发布2019 年三季报。

    核心观点

    旺季迎来业绩拐点,盈利能力显著改善:公司19 年前三季度归母净利润11.1 亿元,同比增长4%,其中Q3 单季营收92 亿元,同比增长14%,归母净利润12.6 亿元,同比增长109%,超市场预期。大客户新机玻璃后盖材质加厚、边缘处理、表面磨砂等工艺带来显著提升的加工难度和价值量,伴随新机备货进入高峰期,公司产能利用率达到峰值,同时大力加强智能制造与资源优化,自动化程度、产品良率与管理效率改善幅度均显著超出原计划,推动Q3 单季利润率达13.7%,创造历史新高。

    长期受益于5G 换机热潮:深耕消费电子防护玻璃领域,不断升级自身技术工艺与自动化水平,提高行业壁垒,在大客户中份额保持领先,并引领安卓客户3D 玻璃技术发展方向,提升高端产品ASP,随行业落后产能的逐渐退出,盈利能力有望显著回升。同时明年大客户5G 新机玻璃前后盖有望进一步升级,公司有望受益于新一轮5G 换机热潮,带来更大利润弹性。

    聚焦主业,健康稳健经营:坚守防护玻璃与新材料主业阵地,适度剥离与优化不产生效益的资产,伴随车载、可穿戴等领域的快速拓展,有望带来新的业绩增长点;同时健康的货币资金与经营性现金流保障公司未来经营持续稳定发展。我们继续看好公司作为行业龙头在5G 时代的领导地位和发展前景。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司2019-2021 年每股收益分别为0.48、0.69 和0.83 元(原预测19-20 年EPS 为0.91 和1.13 元,根据18 年报及19 上半年利润率、智能手机出货量等指标做出调整),根据可比公司,给予公司19 年35 倍PE 估值,对应目标价为16.8 元,维持买入评级。

    风险提示

    玻璃机壳发展不达预期;公司新产品产能良率爬坡不达预期。