工业富联(601138)：电子制造业龙头 大者恒大

分析判断:

    下半年市场回暖，有望拉动公司营收增长

    2019 年上半年，公司实现营业总收入1,705.08 亿元，同比增长7.24%，较往年增速有所回落，主要受智能手机整体出货量下滑、网络设备市场增速放缓等因素的影响。下半年得益于苹果新机销量的超预期以及云服务设备市场的回暖，公司下半年营收增速有望提升。后续5G 带来的数据量爆发式增长将持续拉动数据中心的资本开支以及5G 换机需求、公司5G 小基站等相关产品市场需求量的增长都将有望拉动公司营收的增长。

    工业互联网技术持续突破，未来可期

    公司是鸿海精密旗下工业互联网平台，在工业互联网的关键驱动技术领域不断突破，已积累多个跨领域跨产业的典型工业互联网技术应用案例。对内，可以达到提升产品质量、提升生产效率、降低生产成本、降低库存等效果，对外，公司构建了工业互联网对外赋能的创新型商业模式。前瞻产业研究院的数据显示到2020 年全球工业互联网直接相关产业规模达到1221.82 亿美元，未来几年增速均超过30%。工业互联网从概念走向落地阶段，公司未来有望持续受益。

    投资建议

    我们预计公司2019-2021 年的归母净利润分别为173.55 亿元、197.88 亿元、228.54 亿元，同比增速分别为2.68%、14.02%、15.49%；对应EPS 分别为0.87 元、1.00 元、1.15元。我们给予公司2020 年20 倍PE，目标价20.00 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    大客户出货量低于预期；5G 商用进展低于预期；系统性风险。