神州高铁(000008)点评:三季度收入持续增长 现金流进一步改善

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:刘振宇 日期:2019-10-22

  一、事件:公司发布三季报,净利润比上年同期增长32.22%2019年10月21日,公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入15.6亿元:

      同比增长20.98%;实现归属于上市公司股东净利润1.48亿元,同比增长20.13%,第三季度实现营业收入6.27亿元,同比增长12.13%;归属于上市公司股东净利润8222万元,同比增长32.22%。

      二、点评:

      收入保持快速增长。报告期公司实现收入6.27 亿,同比增长12.13%,2019 年前三季度实现收入15.6 亿元,同比增长20.98%。整体毛利率为53.3%,比上年同期提升了4.73 个百分点。可见公司整线运维服务商的战略初见成效。同时,公司持续增长的订单为未来收入的继续增长打下基础。

      新签订单持续增长,未来业绩可期。2019 年前三季度,公司继续加强市场开拓力度,铁路市场、城轨市场的订单均实现增长。1-9 月公司新签合同24.048 亿元,同比增长31%。公司新增订单持续上升,后续业绩值得期待。

      现金流状况进一步改善。前三季度,公司经营活动产生的现金流净额约为-1.91亿元,去年同期为-8.93 亿,现金流有大幅改善。与去年同期相比,经营活动现金流入增长28%,经营活动现金流出下降10%,销售商品、提供劳务收到的现金增加了4.47 亿,同比增加36.11%,是推动现金流改善的主要原因。

      期间费用仍然较高。前三季度,公司的期间费用率为43.53%,较去年同期提高了2.46%,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为11.55%、17.93%、9.70%和4.35%,分别变动0.20%、1.49%、-0.47%和1.24%。报告期内,短期借款有较大幅度增长,增幅为33.04%,是财务费用上升的主要原因。

      三、投资建议

      我们预计2019 年~2021 年,公司归属于母公司股东的净利润分别为4.85、5.99、7.54 亿元,对应PE 为20、17、13 倍。考虑到宏观层面基建托底的政策支持,行业层面铁路后市场的巨大市场空间,公司层面在行业内的领先优势,以及目前股权、现金流、业务创新等方面的边际改善,我们维持“推荐”评级。

      四、风险提示:

      新订单落地不及预期、回款周期太长、商誉减值风险。