中国联通(600050):业绩逐季企稳回暖 静待5G迸发潜力

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王彦龙/程硕 日期:2019-10-22

本报告导读:

    公司前三季度业绩符合预期,上调盈利预测及目标价;经营环境持续改善,传统业务开始企稳;共建共享助力提升5G 网络竞争力,产业互联时代具有较大业绩弹性。

    投资要点:

    维持“增持”评级,上调盈利预测及目标价。公司2019 年前三季度实现营收2171 亿元,同比下降1.2%,归母净利润43.2 亿元,同比增长24.4%,业绩符合市场预期。基于运营商竞争环境改善预期及5G将带来用户ARPU 提升,我们上调2019-2021 年净利润预测至59.61亿元(+12.01%)、76.76 亿元(+21.82%)、96.99 亿元(+27.92%),对应EPS 为0.19 元、0.25 元、0.31 元。参考运营商整体估值水平,考虑到中国联通在5G 时代可能的份额提升及混改带来的内生改善,给予公司2019 年1.5 倍PB,上调目标价至7.51 元(+3%)。

    三季度ARPU 回升,电信业务业绩将企稳。随着资费竞争趋缓,以及公司严控用户发展成本和超低资费套餐,电信业务经营环境逐步改善。2019 年前三季度,公司移动出账用户ARPU 为40.6 元,相比上半年的40.4 元已开始回升。3Q19 单季度实现营收722 亿元,同比增长2.2%,相比Q1 和Q2 单季度收入同比由负转正。同时,公司前三季度经营现金流量净额768 亿元,相比半年报436 亿元有大幅提升。

    共建共享助力降低成本,提升网络竞争优势。公司将与中国电信在全国合建一张5G 接入网,有助于在较低网络建设和运维成本下,缩小与竞争对手在移动网络覆盖方面的差距,形成更好竞争格局。

    5G 时代产业互联网业务孕育巨大潜力。2019 年前三季度,公司产业互联网收入同比上升40.8%,未来借助5G 网络将带来较大业绩提升。

    风险提示:竞争环境改善或不及预期,5G 用户发展或不及预期。