科士达(002518)2019年三季报点评:业绩显著改善超出预期 拟回购股份用于激励员工

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:胡毅/于潇 日期:2019-10-22

  前三季度业绩2.30 亿增长3.67%,Q3 业绩1.07 亿增长57%,超出市场预期。

      公司前三季度营收16.42 亿,同比降低8.81%,归母净利润2.30 亿,同比增长3.67%,扣非后归母净利润2.26 亿,同比增长12.12%。第三季度营收6.43 亿,同比增长0.38%,归母净利润1.07 亿,同比增长57.03%,三季度扣非后净利润1.13 亿,同比增长93.07%,三季度业绩改善明显,超出市场预期。公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购股份,回购总额为5000 万~1 亿元,回购价不超过10 元,用于股权激励或员工持股计划。

    光伏逆变器业务显著改善,预计四季度及明年将快速增长。公司光伏逆变器业务以国内市场为主,自去年“531”之后大幅下滑,今年上半年由于光伏指标发放较晚国内并网仅11.64GW,7 月11 日能源局正式下发了 2019 年竞价项目指标,预计下半年国内将迎来抢装。公司光伏逆变器业务上半年同比下滑,三季度出货量显著增长,我们预计四季度及明年都将实现快速增长。

    数据中心业务实现平稳增长,充电桩重回快速增长通道。公司UPS 业务巩固行业领先地位,在金融、通信等领域市场份额持续提升,三季度预计实现10%左右增长。公司充电桩业务去年受应收款逾期影响计提坏账,今年客户拓展更为谨慎,上半年与苏宁物流、中山公交等大客户有较好合作,三季度持续快速增长。根据中国电动充电基础设施促进联盟数据,截至2019 年9 月,全国充电桩累计数量为111.5 万台,同比增加67%,今年1-9 月增量为30.7 万台,同比增长38.2%,考虑到国内电动车的车桩比仍较低,预计公司充电桩业务将持续快速增长。

    毛利率同比增长8.31%,研发投入增加21.93%。公司第三季度毛利率为36.86%,同比增加8.31%,环比增加1.76%,主要是由于去年下半年光伏逆变器业务需求下滑价格有所下降,而且公司去年光伏项目总包收入增加拉低了毛利率。公司销售费用率为11.43%,同比增加1.32%,管理费用率为2.66%,同比降低0.50%,前三季度研发费用0.90 亿,同比增加21.93%,研发费用率5.48%,同比增加1.38%。财务费用率-1.59%,和去年-1.62%基本持平。

    应收款和存货同比减少,经营性现金流大幅改善。公司应收账款10.68 亿,较年初降低14.72%,营收质量较好。公司存货为4.83 亿,较年初增长39.58%,主要是由于去年年底基数较低,和去年同期相比下降28.78%。预收款为1.15亿,较年初增长60.69%,说明订单增长较好。公司经营活动产生的现金流量净额为6.26 亿,同比大幅增长303.54%,主要是由于公司货款结算账期及结算方式变化导致支付的货款减少。

    盈利预测、估值及投资评级。公司三季度业绩改善超预期,我们上调公司盈利预测,预计2019-2021 年归母净利润为3.23、3.92、4.70 亿(前值为3.01、3.65、4.34 亿),同比增长40%、22%、20%,EPS 为0.55、0.67、0.81 元,给予2020年20 倍PE,公司业绩预计将持续改善,当前估值较低,参考同行业估值水平,给予2020 年20 倍PE,上调目标价至13 元,维持“强推”评级。

    风险提示:光伏政策低于预期,充电桩建设进度不及预期。