宏观报告：中国三季度GDP增长放缓至6.0%；脱欧协议达成

中国三季度GDP同比增长6.0%，小幅低于市场预期

    美国经济消费端出现第一个预警信号

    英国与欧盟就英国脱欧达成协议

    中国宏观更新：1）三季度GDP同比增长6.0%，小幅低于市场预期的6.1%（二季度：6.2%；前三季度：6.2%），触及2019年官方目标的下限。2）9月份全国规模以上工业增加值同比增速回升至5.8%，超出市场预期（8月：4.4%），结束维持了两个月的低增长率；首现改善迹象。3）前三季度名义固定资产投资同比增速放缓至5.4%，低于预期（8月：5.5%）。主要受制造业投资拖累，1-9月仅同比增长2.5%（8月：2.6%），未显示复苏迹象。基础设施投资增长加快至同比4.5%（8月：4.2%），支持性政策初见成效；前三季度房地产开发投资同比增长10.5%（8月：10.5%），止住了持续4个月的下跌。4）9月社会消费品零售总额同比增速回升至7.8%，超出市场预期（8月：7.5%）；剔除汽车后，1-9月社零同比增长9.0%（8月：9.3%），意味着汽车销售净贡献为正值。5）9月全国城镇调查失业率为5.2%，与8月持平。整体而言，经济形势仍然疲弱。四季度面临进一步的下行压力，仍需出台更多的支持性政策。

    全球宏观更新：美国。1）9月份零售销售环比意外下滑0.3%，远低于市场预期的0.3%增长（8月：上修至0.6%）；成为2月以来的首次环比下跌。核心零售销售保持不变（一致预期：0.3%）。这是美国经济主要驱动力消费端释放出的第一个警告信号，引发市场担忧贸易纠纷造成的不确定性是否已传导至消费者。但10月密歇根大学消费者信心指数初值从9月的93.2明显改善至96.0，这表明消费者信心在10月份可能已经开始有所改善。2）9月份工业产出环比大幅萎缩0.4%（一致预期：-0.1%；8月：上修至0.8%）；制造业产出环比下降0.5%（8月：0.6%），贡献较大负值。这证实了9月份制造业采购经理人指数所暗示的信号。英国。1）8月份失业率小幅攀升至3.9%（一致预期：3.8%；7月：3.8%）；8月截止的3个月就业人数环比变化为-56,000（一致预期：23,000），为2017年10月以来的首次负增长；就业市场降温的这一明显迹象可能是由于脱欧的不确定性导致招聘减少。2）9月CPI/核心CPI通胀率为1.7%/1.7%（一致预期：1.8%/1.7%；8月：1.7%/1.5%）；物价水平的小幅反弹意味着通胀率可能稳定在2%左右的官方目标；短期内通胀不及目标的风险略有缓解。3）9月零售销售环比保持不变（一致预期：0.0%；8月：-0.3%），同比增长3.1%（一致预期：3.2%；8月：2.6%）。核心零售销售环比增长0.2%（市场预期：-0.1%；8月：-0.3%），同比增长3.0%（一致预期：2.8%，8月：2.3%）。零售销售总量与上月持平，表明英国消费者在临近脱欧最后期限之际情绪上保持谨慎。欧元区：9月HICP通胀率降至0.8%（8月：1.0%），低于市场预期，延续了全年的下滑趋势。核心HICP增长为1.0%（8月：0.9%）。鉴于欧洲央行即将推出量化宽松政策的预期，通胀率持续低于目标水平，可能会促使欧洲央行新任行长在中期实施更为激进的扩张性政策。

    英国脱欧更新：英国与欧盟达成新的脱欧协议，新机制取代了颇具争议的北爱尔兰后备方案，赋权北爱地方议会根据二选一方案决定自己的未来：选择究竟与欧盟抑或英国保持在同一个关税同盟内。新协议的达成超出了预期，但现在的问题是鲍里斯·约翰逊能否在本周六（10月19日）下议院的投票中令这项新协议获得通过。各主要反对党领导人均表示反对这项新协议。即使是保守党在下议院的执政伙伴北爱尔兰民主统一党也表示不支持这项协议。英国首相亟需在议会运用政治策略避免英国再次推迟脱欧。

    我们的观点：国际货币基金组织、世界银行、世贸组织和经合组织均下调了对2019年和2020年贸易和全球经济增长的预测。虽然英国和欧盟达成新的脱欧协议一定程度上提振了市场情绪，但仍值得留意英国议会是否能通过该协议。由于中国经济持续放缓，欧洲宏观数据不佳、欧元区财政和货币政策的空间有限、以及美国制造业和消费端最近出现的负面数据，我们对全球经济前景持谨慎态度。