创业慧康(300451)：19Q3业绩符合预期 静待股权激励授予完成

公司传统医疗信息化业务今年受到政策端强力驱动，前三季度公开招标订单总金额已超过去年全年。同时，公司健康城市运营和医疗物联网业务均在稳步推进，看好公司长期成长性，维持“强烈推荐-A”评级。

    事件：公司发布第三季度报告，2019 年前三季度实现营业收入9.43 亿元，同比增长17.83%，实现归母净利润1.85 亿元，同比增长65.49%，实现扣非归母净利润1.35 亿元，同比增长37.26%；19Q3 单季度营业收入为3.29亿元，同比增长20.35%，归母净利润为5993 万元，同比增长18.29%，扣非归母净利润为5520 万元，同比增长15.43%，业绩符合预期。

    传统医疗信息化业务快速增长，健康城市运营稳步推进。公司传统医疗信息化业务今年受到政策端强力驱动，前三季度公开招标订单总金额已超过去年全年，为公司今明两年业绩提供有力保障。同时，公司经营质量也在稳步提升，前三季度毛利率从去年同期的50.98%上升到52.12%。公司19 年限制性股票激励计划中激励对象覆盖面较广、力度较大，将深度绑定员工利益与公司业绩增长，11 月7 日公司股东大会完成授予后将大力调动员工积极性。公司股权激励业绩考核要求也体现管理层对公司未来发展信心十足。

    公司健康城市运营今年以来新签自贡、乌鲁木齐，业务版图再下两城，异地复制进展顺利，未来进入运营期后，有望为公司业绩提供全新增长动力。

    子公司慧康物联向医疗领域转型顺利，医疗物联网业务板块未来发展可期。从签单角度而言，公司软硬一体化解决方案大订单捕获能力突出，年初至今中标福建协和医院大数据项目、上海市第四人民医院智慧医院项目、江阴人民医院物联网项目等千万以上大单，验证公司全院级综合软硬件产品能力已逐步获得医院客户认可。从员工适配角度而言，慧康物联不断优化员工能力结构，今年已有约一半人员转型医疗业务，并且薪酬体系向医疗业务看齐以调动人员积极性，人均产出获得大幅提升。我们认为慧康物联明年年底能够完成全面位转型，有助于消除市场担忧，提升公司整体估值水平。

    维持“强烈推荐- A”评级：我们看好公司“一体两翼”业务布局的优异成长性，同时考虑到公司股权激励计划考核目标，上调公司2019-21 年净利润至3.13/3.94/4.91 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：1、医疗物联网业务进展低于预期；2、医疗信息化投资放缓，公司业绩增长乏力