原油燃料油周报：需求隐忧难改关注供应端的预期演化

周度行情回顾：

    上周国际油价走低，全周WTI收跌2.06%至53.85美元/桶，布伦特收跌2.67%至59.06美元/桶，FU2001合约收跌3.87%至2138，内盘燃油1月-5月价差回落至74元/吨。

    基本面概览：

    上周美国9月美国工业产出指数出现5个月来最大降幅，其中制造业产出环比降幅达到0.5%，远低于市场预期，分项来看石油和天然气钻井减少5.5%，按年率计算第三季度共计下降27.1%。国内方面，三季度GDP当季同比增长6.0%，连续两个季度下滑，当季增速创下了1990年以来的新低。此外，印度9月原油需求同比下降0.3%至1601万吨，总体来看，主要贡献原油需求增速的国家均呈现出一定程度的增速放缓，对需求悲观的预期形成验证。

    上周俄罗斯能源部长表示俄罗斯油企确认10月将完全落实欧佩克减产协议义务，欧佩克方面继续表示将致力于油市稳定，沙特事件过后市场对欧佩克的关注将重新回到减产的持续性与边际量，伊朗和委内瑞拉被动减产空间已十分有限，沙特产能恢复后预计短期将增产补库，打乱前期主动减产的节奏，对市场利多较为有限。

    EIA周度报告显示，10月11日当周美国商业原油库存增加928.1万桶，美国原油产量评估保持在1260万桶/日历史新高，产能利用率再度下降至83.1%，保持在近5年同期最低水平，产量增加叠加炼厂需求疲软使得即使在净出口大幅增加的情况下美国库存仍表现为连续累库，对美油基本面形成压制。此外，美国炼厂的季节性开工率低点往往对应10月中旬，受此影响市场对后期累库的预期将大幅减弱，美国市场的超预期变量或逐步回归产量与进出口的变化。贝克休斯数据显示10月11日当周美国原油活跃钻机数小幅回升1台至713台，但整体来看仍处于下降通道，我们认为前期市场已经对美国原油产量增速放缓充分交易，需关注降息后页岩油融资端可能形成的改善，将有利于上游投资以及库存井产能的释放，进而改变产量增速预期。

    上周油轮运费大幅下跌，VLCC中东-中国(TD3C)航线WS指数腰斩回落至116.46，测算桶油成本下跌至3美元左右，接近10月初的水平。运费飙涨使部分计划加装脱硫塔的运力短期回归，这也将使得四季度油运市场整体偏紧，但波幅或将明显放缓，内盘需格外关注运费风险。

    行情展望及策略建议：

    原油方面，国际原油长线下跌的节奏如何演绎主要关注需求预期走弱、欧佩克主动减产进程以及美国产量的增加如何出现边际变化，近期经济数据的发布继续验证需求端的走弱但很难形成较大的预期偏差，供应端虽处于减产的大环境之中，但当前欧佩克端调减能力愈发有限，美国产量保持常态增长，在此背景下，供应端多头逻辑主要在于欧佩克加大减产规模或是低油价倒逼美国产量增速放缓，但在没有证实之前这种预期仍需要价格的下跌来加深，高位空单可继续持有。

    燃料油方面，上周持仓量再次急剧上升，上期所同意洋山申港调增指定交割油库启用库容10万吨，内盘连续下跌带动内外盘价差修复，但仍处于相对高位，多头风险较大。目前即将接近限硫时点高硫价格整体表现疲软，低库存下高硫燃油后期价格弹性或有所加大，不宜新建仓位，原油预期偏空下建议持有前期1月合约空单为主。