创业慧康(300451)季报点评:Q3收入增长提速 需求景气持续

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生/郭雅丽/郭梁良 日期:2019-10-22

  前三季度净利润增长65.49%,符合预期

      公司发布三季报,19Q1-Q3 实现收入9.42 亿元,同比增长17.83%,实现净利润1.85 亿元,同比增长65.49%,实现扣非净利润1.35 亿元,同比增长37.26%,符合预期。19Q3 实现营业收入3.29 亿元,同比增长20.35%,实现净利润5992.98 万元,同比增长18.29%。我们认为,当前或正处于行业订单增速向收入增速转化的起点,未来公司收入增速有望继续提升。

      预计2019-2021 年EPS 分别为0.42/0.59/0.76 元,维持“买入”评级。

      Q3 收入同比提速,未来有望继续提升

      Q3 单季度净利润增速同比放缓,15Q3-18Q3 公司单季净利润增速分别为29%/99%/47%/46%。但Q3 收入同比增速提升,18Q3 收入同比增速仅为3.61%。同时,第三季度20.35%的收入同比增速相比第二季度的7.8%的收入同比增速大幅提速。对于医疗信息化,市场关心的一个问题是收入增速与订单增速不匹配。我们认为这是由于订单执行周期造成的时间错配,19Q3 开始,去年电子病历政策红利正逐渐开始在收入增速上有所体现。

      电子病历订单执行周期在半年至一年,根据剑鱼标讯数据,公司前三季度订单增速在60%以上,未来收入增速仍有望提升。

      2020 年迎来电子病历政策考核节点,需求或将持续高景气根据卫健委政策要求,2020 年,全国三级医院电子病历评级需要达到4 级,二级医院电子病历评级需要达到3 级。考核节点将至,或催生医疗信息化升级需求加速释放。我们预计2020 年公司或将迎来订单和收入双双高增长的局面。放眼长期,医疗信息化升级任重道远。2019 年3 月,卫健委制定《智慧医院服务分级评估标准体系》,针对医院面向医务人员的“智慧医疗”,面向患者的“智慧服务”,面向医院管理的“智慧管理”提出新的要求,有望带来医疗信息化行业持续增长。

      股权激励彰显信心,维持“买入”评级

      公司9 月发布股权激励预案,激励业绩考核要求为2019-2021 年净利润增长不低于2018 年基数的30%、60%、90%,对应净利润约2.76 亿元、3.40亿元、4.04 亿元,彰显公司高成长信心。我们看好公司所处赛道和自身竞争力, 维持盈利预测。预计2019-2021 年公司分别实现净利润3.03/4.30/5.54 亿元,EPS 分别为0.42/0.59/0.76 元,对应PE 分别为43/30/24 倍。维持目标价19.74-21.84 元,维持“买入”评级。

      风险提示:医疗信息化政策执行力度低于预期;二级医院财政支持力度低于预期。