浙富控股(002266)调研点评:拟收购申联环保进军危废 项目投产值得期待

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:黄彤/杨任重 日期:2019-10-22

一、事件概述

    近期我们参与了公司调研,与公司领导就公司发展战略等问题进行了交流。

    二、分析与判断

    布局新兴产业转型积极,华都核设备将受益核电重启

    公司2008 年上市,早年以水电设备业务起家。国内水电装机增速持续下滑、行业竞争格局持续恶化的背景下,公司通过收购华都核设备、二三四五、灿星文化等公司股权,稳步推动业务转型升级,践行“大能源+互联网等新兴领域投资”的发展战略。子公司华都聚焦控制棒驱动机构研制,产品为三代核电机组的核心部件之一,完成收购后公司凭借在制造业的积累助力其实现技术的产业化。华都核设备近三年能够维持10%左右的复合增长,盈利稳健,未来将充分受益国内的核电重启。

    拟收购申联环保进军危废产业,项目集中投产值得期待

    2019 年3 月公司披露重大资产重组预案,拟收购大股东控股的申联环保100%股权及申能环保40%股权,标的作价145 亿元,合计承诺2020 年业绩13.5 亿元,对应PE 11x。申联环保采用先进的高温熔融技术,金属富集能力强、填埋成本低,盈利能力突出。据公司9 月对交易所问询的回复,今年2 月投运的申能环保40 万吨危废(含固废)项目产能爬坡情况良好,77 万吨泰兴申联、30 万吨兰溪自立项目有望于2020 年2 月和4 月申领危废试运行许可证,为公司盈利增长持续提供动力。

    水电设备减亏、投资收益稳健,产业投资收益良好

    水电设备行业竞争持续加剧,2018 年公司通过开拓海外市场、降成本等方式成功实现水电设备的减亏,此外正投资建设510MW 印尼巴丹图鲁水电站,建设期59 个月,协议电价高、最少采购电量大,投产后有望增厚公司利润。产业投资方面,公司投资的华都核设备、二三四五、灿星文化等盈利状况良好,有望持续贡献利润。

    三、投资建议

    看好危废行业红利持续释放下申能环保的增长潜力,假设发行事项年内能够落地,则预计(重组后)2019~2021 年EPS 为0.19/0.29/0.35,对应当前股价PE22/14/12x,公司当前PB 2.55x,位于上市以来底部区间,同时基本面出现积极变化,业绩增长值得期待,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、资产注入事项不及预期;2、核电重启进度不及预期;3、海外业务政治风险。