蓝色光标(300058):前三季度净利高增长;子公司多盟获得快手5亿授信

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:旷实 日期:2019-10-22

  核心观点

      2019 前三季度业绩发布,实现营收196.88 亿元,同比增长15.79%蓝色光标发布2019 年前三季度业绩报告。19 年前三季度合计实现营收196.88亿元,同增15.79%;实现归母净利6.28 亿元,同增52.12%;实现扣非归母净利3.66 亿元,同增3.96%。Q3 单季度实现营收79.41 亿元,同增27.60%;实现归母净利1.60 亿元,同增63.64%;单季实现扣非归母净利1.46 亿元,同增69.73%。前三季度非经常性损益主要来自于拉卡拉、豆盟等的投资收益。

      出海占比提升毛利率下滑;运营效率提升及债务偿还带来费用率下滑19 年前三季度公司整体毛利率为9.5%,Q3 单季度整体毛利率为8.1%,毛利水平环比略下滑我们认为主要是因为毛利率水平较低的出海广告投放业务营收占比提升。费用率方面,公司控本增效下,管理费用率以及销售费用率环比均有下滑;并且公司在去年全额偿还了超短融和PPN,今年以来利息费用有明显下滑。现金流方面,19 年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.57 亿元,同比下滑68.27%。下降主要是因为去年同期因之前年度应收账款有效回收带来的高基数。本报告期公司业务良性增长,现金收付正常。

      旗下子公司多盟获得快手5 亿授信,利于提升多盟资金使用效率此外,公司还公告快手向蓝色光标旗下子公司多盟提供5 亿额度的授信。多盟在与快手的合作中,将获得一定额度和期限内的付款账期,该部分不占用多盟现金流,也有利于提升多盟的资金使用率。我们认为授信这种模式未来将会更多地在媒体平台与代理平台的合作中使用。

      投资建议:

      考虑拉卡拉上市带来的投资收益,我们预计蓝色光标19-21 年将实现归母净利7.56/6.51/7.14 亿元,EPS 分别为0.30/0.26/0.29 元,2019/10/21 收盘价对应19-21 年PE 分别为19.45/22.59/20.61X。2019 年净利高增长一是业务层面增长推动,二是投资收益带来的影响。综合考虑可比公司估值、公司未来业务的成长性、出海业务增长确定性以及公司历史估值水平,我们给予蓝色光标2020年PE 估值为25X,对应合理价值6.5 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示

      宏观经济下行广告主投放预算缩紧;中国企业出海政策趋严的风险;广告营销行业,尤其是出海投放行业竞争加剧;商誉减值风险。