蓝色光标(300058):出海业务保持高速增长 控费提效助力利润稳步提升

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张雪晴/孟玮 日期:2019-10-22

  业绩回顾

      维持中性

      3Q19 业绩符合我们预期

      公司公布1-3Q19 业绩:1-3Q19 营业收入196.88 亿元,同比增长15.79%;归母净利润6.28 亿元,同比增长52.12%,落入此前预告的6.00 亿元-7.00 亿元区间;扣非归母净利润3.66 亿元,同比增长3.96%。对应3Q19 营业收入79.41 亿元,同比增长27.60%;归母净利润1.60 亿元,同比增长63.64%。公司业绩符合我们的预期。

      发展趋势

      出海业务增长强劲带动营收增长,3Q19 净利润大增64%。公司表示,受出海业务保持高速增长带动,3Q19 营业收入同比增长27.60%至79.41 亿元,同时出海业务毛利率亦稳步提升。我们预计,受益于规模效应,出海业务的管理费用和销售费用维持在稳定水平。我们认为,出海业务费率的节约,及营销智能化产品应用带来的人效提升是促使3Q19 净利润同比大增63.64%的主要原因。

      此外,公司还表示,中国业务随着游戏公司版号的陆续获得,广告预算投入呈现出逐步上升的趋势。我们预计未来随着广告市场筑底回升,中国业务有望持续恢复。

      有息负债水平大幅降低,利息费用下降促筹资活动现金流出减少。

      随着公司发行的蓝标转债绝大部分转股,及9 月30 日前公司债提前兑付的完成,公司3Q19 应付债券同比减少98.11%至2,680.99万元,对应有息负债同比减少50.12%。有息负债的减少大大降低了公司的利息支出,3Q19 利息费用同比下降20.86%至3,493.00万元,带动公司筹资活动现金流出同比减少4.28 亿元至7.19 亿元。

      我们预计,随着公司负债水平降低,公司现金流情况有望进一步好转。

      投资收益同比减少,互联网营销未来有望增厚利润。3Q19 公司投资收益为-510.62 万元,较去年同期大幅减少,对利润产生一定影响。展望全年,随着公司持续利用大数据开展智能营销,深入挖掘移动互联网广告市场,我们认为互联网营销用户数量将持续增长,并有望增厚公司利润。

      盈利预测与估值

      我们维持19/20 年归母净利润预测9.95/8.44 亿元,扣非净利润预测4.78/6.30 亿元不变,当前股价对应2019/ 20 年14.2/16.7 倍市盈率。维持中性评级和5.80 元目标价,对应19/20 年13.8/16.6 倍市盈率,较当前股价有2.0%的下行空间。

      风险

      广告景气度低,市场竞争加剧,人才流失,投资收益不达预期。