上海新阳(300236)：3Q19业绩符合预期 拟在合肥建设第二生产基地

1~3Q2019 业绩符合我们预期

    上海新阳公布1~3Q19 业绩：营业收入4.56 亿元，同比增长15.73%；归母净利润2.9 亿元，同比增加2.92 亿元，对应每股盈利1.49 元，符合我们预期。公司归母净利润同比大幅增加主要是2019 年转让上海新昇股权导致投资收益大幅增加，1~3Q19 公司投资收益同比增加3.01 亿元，同时公司去年同期计提商誉减值导致归母净利润亏损所致。

    3Q19 公司实现营收1.78 亿元，同/环比增长25%/22%，实现归母净利润1,269 万元，同/环比下降22%/95%，归母净利润环比大幅下降主要系2Q19 公司转让上海新昇股权导致投资收益较高。

    发展趋势

    超纯化学品继续高增长，涂料业务实现较快增长。1~3Q19 公司半导体业务销售略有下降，主要是常规化学品受到半导体行业下滑影响销售有所下降，超纯化学品继续高速增长。公司氟碳涂料业务加快转型升级，持续研发改善节能环保优质高效的氟碳粉末涂料，并向氟碳涂料下游延伸，1~3Q19 涂料业务实现较快增长。

    拟在合肥投资建设第二生产基地，扩大半导体材料产能。公司与合肥新站高新技术产业开发区管委会签订合作协议，拟在合肥建设半导体材料第二生产基地，项目计划分两期进行，总投资额6亿元，其中一期投资约3 亿元，主要建设芯片铜互连超高纯电镀液系列产品 4500 吨，芯片高选择比超纯清洗液系列产品8500 吨，芯片高分辨率光刻胶系列产品500 吨，芯片级封装与集成电路传统封装引线脚表面处理功能性化学材料1500 吨，一期项目计划于三年内完成建设并投产。

    盈利预测与估值

    我们维持2019/20 年净利润预测不变。目前公司股价对应2019/20年市盈率24.5/86.4x。因行业估值中枢上移，我们上调目标价9.1%至36 元，较目前股价有5%的下行空间，目标价对应2019/20 年市盈率23/82x 市盈率，维持中性评级。

    风险

    超纯化学品增长低于预期，涂料盈利继续下滑。