金融期货早报:大盘终结4连阴 但市场缩量仍显弱势

类别:金融工程 机构:信达期货有限公司 研究员: 日期:2019-10-22

国债期货部分

    基本观点

    从国庆节后一周国债期货市场表现看,整体表现偏弱势,价格呈现一定回落,主要受外部事件冲击缓和带来情绪修复及权益市场反弹等的压制。往后看,我们认为国债期货核心的交易逻辑主要有:

    其一,全球资金避险情绪回落将对债券市场形成压制。节前我们提示需关注中美贸易战情绪缓和对债市带来的回调压力。从周末的消息面来看,中美初步达成实质性的“第一阶段协议”,结果显然好于市场预期。此外,近期英国首相约翰逊与爱尔兰总理瓦拉德卡会面亦传递出积极信号,这一积极信号重振了人们对英国有序脱欧的信心。英国脱欧、中美经贸磋商释放超预期乐观情绪,资金涌入股市等风险资产,逃离黄金、日元、美元等避险资产,预计将对债市形成一定压力。

    其二,当前国债利率的走势情况反映金融市场对经济下行压力已有较为充分的定价,短期来看继续交易经济下行的边际驱动在下降。去年伴随着中美贸易摩擦的加剧,市场对中国经济的预期逐步悲观,导致利率也出现明显的下行。在中美两国“第一阶段协议”达成的背景下,贸易摩擦对经济的负面冲击将会缓解,远端中长期国债利率有上行压力。

    其三,从流动性角度看,大的趋势而言,流动性仍维持宽松格局,但短期咱难看到进一步宽松的驱动出现。因而,流动性宽松对债市的利好影响也处于阶段性回落。

    操作建议

    随着英国脱欧、中美经贸磋商释放超预期乐观情绪,经济阶段性改善和通货膨胀压力的反弹,我们认为国债期货(尤其是中长期限品种)面临阶段性调整压力,提示前期多单减仓。

    股指期货部分

    基本观点

    创业板受并购重组利好早盘高开。然而华泰证券因GDR开始可兑回大跌,天风证券因限售股解禁开盘直接跌停。证券板块大跌影响市场情绪,沪深两市承压下跌,盘中沪指一度跌破60日均线。临近尾盘,沪深两市开始拉升,沪指最终微幅收涨0.05%,终结4连阴,最终收长下影线的锤子线。然而在上周五沪指大跌的情况下,这条锤子线的止跌意义仍需进一步验证。

    短期来看,三季度实际GDP增速下滑至6%,9月CPI同比达到3%,国内经济呈“类滞胀”特征,市场对于货币政策进一步宽松的预期下修。此外,A股上市公司三季报密集披露期面临上市公司业绩不及预期的风险,叠加中美贸易第一阶段协议能否如期签订均存在较大的不确定性。

    市场谨慎情绪升温,前期获利盘兑现使得市场出现回调压力。

    中长期来看,A股向上趋势不变,仍然处于配置期。(1)A股市场估值处于历史低位水平,市场进一步下跌的空间有限。A股市场在全球的估值优势吸引外资持续净流入。(2)经济下行压力背景下,逆周期性政策有望继续加码。财政端,四季度也有望迎来地方政府专项债额度的提前下发,基建将继续对冲经济下行压力。货币端,猪肉价格大幅上涨推升CPI对货币政策形成一定的压力,但是核心CPI仍在地位。叠加全球货币宽松周期中,国内货币政策也是易松难紧。

    (3)四季度业绩对股市的贡献将提升。不论是从库存周期、盈利周期,亦或是“信用底”和“政策底”向“盈利底”的传导来看,A股市场业绩将于三季度企稳回升。从目前来看三季度盈利端对于A股的贡献已经转正,而到了四季度我们预计企业业绩贡献将显著提升。

    科技股景气度回升,继续看好中小创占优行情。5G引领新一轮技术周期,上市公司业绩出现分化,科技股景气度已经改善,创业板三季报预告显示创业板延续业绩改善趋势。此外,并购重组政策进一步放松、央行定向降准以及货币信贷政策进一步引导实际利率下行、改善小微企业融资困境,共同助力中小创业绩修复,中小创占优的行情延续。

    操作建议

    单边:前期提示的做多IC1912合约可继续持有。

    套利:“多IC空IF10”的套利单移仓至11合约,配比1:1。