杭叉集团(603298):业绩稳定增长 现金流较好

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波/代川 日期:2019-10-22

单季度业绩增速回升,现金流较好公司发布三季报,19 年前三季度收入67.5 亿元,同比增长4.47%;归母净利润4.8 亿元,同比增长11.2%;其中Q3 单季度收入21.4 亿元,同比增长0.8%,归母净利润1.3 亿元,同比增长13.3%,增速相比Q2 有较大改善。

    公司现金流情况大幅增长,前三季度经营性净现金流8.28 亿元,同比增长110.7%,主要在于销售规模的扩张、回收的保证金增加以及政府补助等因素。Q3 单季度毛利率20.82%,相比去年同期提升0.57 个pct。

    下游需求放缓,公司市占率持续提升

    今年以来,下游需求波动,叉车销量在去年高基数的基础上有所放缓。根据工业车辆协会的数据,19 年1-8 月全国叉车累计销量40.1 万辆,同比下滑1.97%;其中海外累计出口9.6 万辆,同比下滑12.8%,而国内需求维持平稳,累计销量30.5 万台,同比增长2%。分产品来看,电动乘架式仓储车辆下滑22.6%,降幅较多;步行式仓储车辆由于价格较低,销量增长3.4%。叉车的需求周期属性较弱,公司作为行业双龙头之一,在低增速背景下积极扩展销售网络,收入增速高于行业平均水平,实现市占率的稳步提升。Q3 单季度公司销售费用率6.9%,相比去年同期增长0.69 个pct,为近3 年的高点。

    投资建议:预计19-21 年公司收入分别为88.32/97.13/110.06 亿元,EPS分别为0.99/1.13/1.34 元/股,当前股价对应PE 分别为12x/11x/9x。作为国内叉车双龙头之一,在行业智能化、电动化趋势下,公司将凭借先于行业的产品布局获得持续成长,我们按照行业可比公司平均估值给予公司19年PE15x,对应合理价值14.88 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格波动风险、国际贸易环境恶化、汇率变化的风险、下游制造业投资需求波动带来的销量增速波动。