东方财富(300059)公司点评：业绩实现大幅增长 规模效应逐渐显现

公司公布2019 年三季报：2019 年前三季度，公司实现营业收入30.97 亿元，同比增长30.19%。实现归母净利润13.95 亿元，同比增长74.13%。扣非归母净利润为13.53 亿元，同比增长70.97%。其中第三季度实现营收10.99 亿元，同比增长47.73%；归母净利润5.24 亿元，同比增长116.19%；扣非归母净利润5.16 亿元，同比增长114.31%。

    收入保持较高增长，业绩实现大幅增长。2019 年前三季度，公司实现营业总收入30.97 亿元，同比增长30.19%。其中Q1/Q2/Q3 分别实现营收9.27 亿元/10.71 亿元/10.99 亿元，同比增长12.62%/31.92%/47.73%；实现归母净利润13.95 亿元，同比增长74.13%。其中Q1/Q2/Q3 分别实现归母净利润3.86 亿元/4.85 亿元/5.23 亿元，同比增长28.14%/88.31%/116.19%，三季度业绩实现大幅增长，单季度增速明显加快。

    总成本增速降低，规模效应逐渐显现。2019 年前三季度，公司营业总成本为16.53 亿元，同比增长2.41%，增速明显慢于营业总收入，规模效应逐步显现。

    前三季度，公司销售费用/管理费用分别为2.46 亿元/8.46 亿元，同比+41.28%/-3.30%。销售费用率/管理费用率分别为7.94%/27.31%，相较去年同期，分别+0.62pct/-9.45pct。销售费用率维持稳定，管理费用率大幅降低。公司研发投入持续加码，前三季度，公司研发费用2.31 亿元，同比增长77.30%，占营业收入的比重为7.47%，相对去年同期提高1.89pct。

    证券业务大幅增长，市占率有望继续提高。经纪业务方面，2019 年前三季度全部A 股成交额30.26 万亿元，同比+57.34%，环比-14.42%，环比有所回落但仍维持较高水平。2019Q1/Q2/Q3，公司手续费及佣金净收入分别为4.37亿元/5.19 亿元/5.00 亿元，同比增速43.10%/77.85%/77.82%，均高于同期A股成交额增速（20.69%/46.92%/57.34%），显示出公司市占率持续提升的态势。

    根据公司统计，2019 年6 月，东方财富证券经纪业务市场份额为3.00%，预计未来公司市场份额有望继续提升。两融业务方面，2019 年Q3 市场两融余额9489 亿元，同比+25.5%，2019Q1/Q2/Q3，公司利息净收入分别为1.68亿元/1.96 亿元/2.17 亿元，同比增速12.1%/11.9%/45.48%，三季度增速加快。

    2019 年5 月30 日，公司披露公开发行可转化债券预案，将募集不超过73 亿元， 其中65 亿元用于两融业务，公司两融余额仍具有较大扩充的空间。

    基金销售业务稳定增长，流量龙头地位稳固。2019Q3，公募基金管理规模13.6 万亿元，同比+3%，19Q3 市场新发基金份额2698 亿份，同比+102%。公司的平台流量优势明显，以“东方财富网”、“股吧”和“天天基金网”为核心的互联网流量平台，积累了庞大的用户数量和营销渠道，用户活跃数量保持行业领先水平。2019 年前三季度，以基金销售为主的营业收入为10.59 亿元，同比增长3.27%，其中Q1/Q2/Q3 分别实现3.21 亿元/3.56 亿元/3.82 亿元，同比增长-12.58%/3.29%/21.84%。

    历经三次飞跃，一站式互金平台前景广阔。公司具有长期积累的流量优势和客户粘性，实现了基金代销、零售证券和公墓基金管理的三次飞跃。2019 年7月4 日，东财基金已领取中国证监会颁发的《经营证券期货业务许可证》，东财基金将在未来的6 个月内发行公募基金产品。通过设立公募基金管理公司，公司业务开始延伸至上游产品开发环节，在基金销售的基础上补足基金生产能力，实现产销一体，完善金融服务链条，同时获得基金管理费等增量收入源。

    结合公司在互联网流量和数据等方面的优势，公司有望以互联网新型模式开拓财富管理市场，一站式互金平台前景广阔。

    投资建议：预计公司2019/2020/2021 年EPS 0.25/0.33/0.45 元，对应PE59.87/44.37/33.11 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧，金融市场发展不及预期