创业慧康(300451):业绩符合预期 订单高增保证业绩增长

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:刘高畅/安鹏 日期:2019-10-22

事件:公司披露三季报,公司2019 年前三季度实现营业收入9.43 亿元,同比增长17.83%;归属于上市公司股东的净利1.85 亿元,同比增长65.49%。

    业绩符合预期,订单高增保证业绩增长。公司前三季度实现营收9.43 亿元,同比增长17.83%,三季度实现营收3.29 亿元,同比增长21.51%;前三季度实现归母净利润1.85 亿元,同比增长65.49%,三季度实现归母净利润0.60 亿元,同比增长18.43%。我们根据采招网订单统计,公司2019 年1-3季度订单同比增速超过40%。2019Q3 存货为1.40 亿,同比增长48.67%,预收账款1.25 亿元,同比增长17.35%,存货和订单侧面验证了公司订单的高增长。

    医保局改变医院强势地位,加速医疗信息化建设进程。医保局成立将加快医院信息化互联互通建设,全国医保局信息化与医疗大数据标准化的建设。“三保合一”后医院在医保领域的收支核定管理权限将集中在医保局,导致未来医保局将对医院更具话语权。医保局将建立全国统一的医保信息基础平台和医保信息系统,破除“信息孤岛”;打造全国统一的医保公共服务平台,推进“服务均等”;发挥大数据在医保治理体系中的推动作用,提升“治理能力”。

    在DRGs 成为医保控费的主要趋势下,医保局实行各试点城市及所在省份要在国家DRG 付费试点工作,确保2020 年模拟运行,2021 年启动实际付费。

    而信息化成为实现DRGs 的先决条件,医疗信息化的建设空间还将扩张,建设进程也将加快。

    股权激励解除条件彰显公司高成长信心。公司股权激励解除条件为以2018年扣非归母净利润为基数,2019-2021 年扣非归母净利润增长率不低于30%,60%和90%。2018 年扣非归母净利润为2 亿元,由此可以得出2019-2021 年预计扣非归母净利润为2.6 亿元,3.2 亿元和3.8 亿元,对应2019-2021 年股权激励费用分别为490.12、2593.67、773.3、289.73 万元。

    股权激励方案彰显公司高成长信心。

    投资建议:预计公司2019-2021 年实现收入16.42、20.54、25.46 亿元,同比增长27.22%、25.12%、23.95%,实现利润2.78、3.78、5.01 亿元,同比增长30.7%、35.9%、32.7%。维持“买入”评级。

    风险提示:电子病历政策推动力度不达预期;区域医疗信息化投入不达预期;关键假设可能存在误差的风险。