中航电测(300114):前三季度归母净利润快速增长 继续看好未来成长性

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张恒晅 日期:2019-10-22

  投资要点:

      事件:2019 年10 月15 日公司发布2019 年三季报,公司前三季度实现营业收入11.57 亿元(YOY13.42%),实现归母净利润1.86 亿元(YOY40.18%)。

      单三季度实现收入3.77 亿元(18.02%) , 归母净利润6172.9 万元(YOY47.51%)。

      前三季度来看,营收增长稳定,受益毛利率提升+少数股东损益减少,归母净利润高速增长。收入毛利方面,公司前三季度收入同比增长13.42%,毛利率同比提升1.56pct,因此毛利同比增长18.20%。费用方面,公司前三季度期间费用率同比仅提升0.1pct(其中管理费用率同比降低0.23pct,财务费用率同比增长0.30pct)。故整体利润总额率同比提升1.75pct,利润总额同比增长25.10%,净利润率同比提升1.40pct,净利润同比增长23.95%。此外由于少数股东损益同比减少约1655 万元,因此实现最终归母净利润同比增长40.17%。

      单三季度来看,管理费用率大幅降低。收入毛利方面,公司单三季度收入同比增长18.02%,毛利率同比提升0.48pct,因此毛利同比增长19.42%。费用方面,单三季度公司期间费用率同比降低0.38pct,其中销售费用率同比增长1.39pct,管理费用率(含研发费用)同比降低1.71pct,财务费用率同比降低0.06pct。因此整体利润总额率同比提升2.46pct,利润总额同比增长34.13%,净利润和归母净利润分别同比增长30.17%/47.50%(其中少数股东损益同比减少约498 万元。

      上半年子公司石家庄华燕净利润大幅上升,全年实现全资并表。据公司2019年半年报,2019 年上半年石家庄华燕整体毛利增长较快,净利润同比上升42.77%。过去公司持有子公司石家庄华燕70%股权,据公司2018 年9 月份《关于收购控股子公司股权完成的公告》,公司收购石家庄华燕剩余30%股权事项已全部完成,公司合计持有石家庄华燕100%股权。

      首次推出股份回购方案,当前回购价格区间为8.84-9.05 元。据公司2019 年半年报,报告期内,公司首次推出股份回购方案,拟通过集中竞价交易方式以自有资金回购部分股份,用于后期实施员工持股计划或股权激励,以进一步充分调动公司高级管理人员、核心骨干人员的积极性,助力公司的长远发展。截至2019 年9 月30 日,公司累计回购股份395.25 万股(约占公司目前总股本的0.67%),最高成交价为9.05 元/股,最低成交价为8.84 元/股,成交总金额为3559.34 万元(不含交易费用)。

      盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.35、0.44、0.54 元,对应增速为32.28%、24.48%、24.40%。

      结合可比公司2019 年平均PE,给予公司2019 年32-38 倍估值区间,对应合理价值区间11.20-13.30 元/股,给予“优于大市”评级。

      风险提示。(1)市场不确定性;(2)竞争加剧。