大消费组周观点10月第3期:社服季报关注板块龙头表现 化妆品消费延续高增速

  食品饮料:茅台渠道改革任重道远,高端白酒上行趋势不改白酒行业,茅台短期业绩受渠道改革影响,但渠道改革是公司长期价值的驱动力,不可能一蹴而就,仍然任重道远,坚定看好公司未来长期发展。整体来看,三季度高端白酒的业绩确定性仍强,持续看好高端白酒市场。啤酒行业,9 月产量同比增长3.4%,因中秋和国庆假期销量有所回暖。但销量对行业的影响将逐步弱化,行业逻辑将由产品结构主导。乳制品三季报业绩或将延续中报水平,整体情况稳定,伊利三季度销售端良好,费用平稳过渡,三季报有超预期的可能,区域性乳企业绩仍将取决于产能、市场拓展情况。食品双子星绝味和桃李在生产、销售及区域扩张塑造方面领先对手,供应链整合成效高,19 年持续费用投入和渠道扩张做大规模,稳步增长,长期持续坚定推荐。

      重点推荐:泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、天味食品、桃李面包、绝味食品、青岛啤酒、重庆啤酒

      社会服务:中公宋城三季报靓丽,季报关注板块龙头表现中公宋城三季报靓丽,季报关注板块龙头表现,继续推荐免税、酒店、人工景区和职业教育。酒店板块,华住公布三季度初步数据,受经济下行压力影响酒店需求端疲软,Q3 经营数据持续筑底,净开业酒店486 家(去年同期152 家),展店显著加速,低基期及龙头市占率持续提升背景下,继续看好Q4 行业数据改善。

      免税板块,在政策支持和规模效益的双轮驱动下,公司将持续受益消费回流趋势,市内免税店陆续开业,向国人开放政策预期渐近。景区板块,宋城演艺Q3 单季归母业绩同增15%~40%(剔除六间房出表影响),预计存量及新增项目共筑业绩,政策扶持下公司有望充分享受行业发展红利,国有自然景区二次降价风险仍存,我们继续推荐确定性强、盈利性好的人工景区。教育板块,下半年迎招录及各类资质考试备考旺季,在职业教育迎来拐点式发展、政策持续利好的大背景下,我们长期看好职业教育发展。

      重点推荐:中国国旅、首旅酒店、宋城演艺、中公教育商贸零售:9 月社零增速回升至7.8%,重点推荐必选消费板块9 月社零增速回升至7.8%,剔除汽车影响社零同比增长9%,必选增速稳健速重点关注超市板块。在行业变革中,龙头企业率先进行业态调整,凭借自身优势提高市场份额。电商方面,我们看好未来低线地区人口渗透率的提升所带来的新增人口红利,以及电商龙头自身对于供应链的整合,同时电商货币化率仍然有提升空间。百货板块,可选消费企稳叠加国企预期,百货业绩有望迎来改善。与百货相关的化妆品保持高景气,9 月化妆品社零增速表现良好,同比增长13.4%。消费升级下部分可选消费选消费维持高景气度。黄金珠宝方面,9 月金价增速过快抑制珠宝销量,限额以上同比增速-6.6%。增速下滑主要由于去年同期高基数下,叠加金价上涨过快影响,抑制居民消费。我们认为,全球开始新一轮降息、全球  经济下行预期影响金价仍有持续上涨空间,Q4 黄金消费有望回升。

      重点推荐:永辉超市、周大生、老凤祥、阿里巴巴、拼多多农林牧渔:畜禽价格普涨,持续推荐动保行业

      本周全国生猪均价达到34.84 元/kg,环比上涨9.76%。市场呈现供需两弱的局面,然而三元留种与压栏进一步加剧了市场供应紧张。近期建议关注自有种猪资源,三季报业绩明显兑现的养殖龙头企业带动下的板块行情。餐饮、团膳转移需求旺盛,推动白羽肉鸡产业链价格自下而上加速上涨,预计后市将持续高位震荡。

      受益价格持续景气,禽链企业三季报业绩均有不俗表现,预计高盈利在四季度仍将持续。下游能繁母猪降幅明显收窄,动保行业周期拐点已至,收入业绩边际改善可期。经过此次疫情,规模化养殖程度带来疫苗渗透率的提升,非洲猪瘟疫苗未来的商用落地将显著增厚参与企业的业绩。具备平台优势的企业将率先受益于行业估值提升与业绩改善。

      重点推荐:生物股份、中牧股份、温氏股份、牧原股份、新希望纺织服装:三季度行业弱复苏,继续看好运动、童装景气赛道从监测的网上服装销售数据看,各个子行业自三季度以来出现明显的回暖,尤其女装行业经历了多个月份的下滑,增速由负转正。运动服饰保持高增长, 8、9月份出现环比提速;市场表现方面由于NBA 事件的持续发酵以及三季度经营数据即将集中披露,运动服饰板块的股价持续表现良好。童装行业Q3 网上销售数据良好, “一超格局”仍在强化,巴拉巴拉的市占率今年以来继续提升,9 月份市占率为4.68%。纺织制造内外需均承压情况下,订单和收入仍等待改善。投资建议方面仍推荐两条投资主线:首推运动鞋服景气带来的运动产业链的投资机会,包括优秀品牌和上游优质制造;龙头大众休闲服饰多品牌之路稳步前进,业绩确定高估值有望抬升。

      重点推荐:李宁、安踏体育、申洲国际、森马服饰轻工制造:化妆品消费延续高增速,家具消费边际改善9 月社零同比增长7.8%,增速环比提升0.3pct;扣除汽车后同比增9.0%,增速环比下滑0.3pct。可选消费中化妆品类仍保持增速领先,9 月同增13.4%、环比+0.6pct。各化妆品公司正紧锣密鼓筹备双十一,国牌崛起的潮流下、本土品牌有望享受平台资源倾斜,在销售放量的同时持续强化品牌形象。建议重点关注珀莱雅、上海家化、丸美股份、壹网壹创等。9 月地产后周期品类呈现边际改善,家具品类消费单月增速6.3%、环比+0.6pct。房地产竣工增速修复对家具需求形成一定支撑,但回暖仍需时日。预计龙头企业将通过拓品增效和提效控费,进一步提升竞争力,并在未来探索与家装业的融合。推荐产品力强+整装业务先发优势的欧派家居和具备互联网基因的尚品宅配。9 月日用品消费同比增速12%,1-9月累计增速13.6%,经济偏弱背景下生活用纸等必选品类确定性仍优。推荐短期受益于浆价低位运行,中长期渠道强化+品类优化的中顺洁柔。

      重点推荐:中顺洁柔、顾家家居、珀莱雅、上海家化风险提示:宏观经济下行,消费能力减弱,各行业相关风险等。