一周集萃-煤焦钢矿

类别:金融工程 机构:广州期货股份有限公司 研究员:王栋/王喆/蔡玮 日期:2019-10-21

螺纹钢:

    环保政策方面,今年的《京津冀及周边地区的秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》每没有提及具体的错峰生产要求,市场对环保力度预期普遍较低,不过2020 年是打赢蓝天保卫战的收官之年,而去年重度污染天气的天数出现反弹是政府文件和采访中提到最多的问题,如果后期空气质量出现较大的问题,环保仍有再次趋严的可能。

    另外一个今年环保方面的需要关注的点是生态环境部发布的《加强重污染天气应急减排措施的指导意见》中指出钢铁、焦化等15 个重点行业根据绩效分级指标,采取差异化应急减排措施。评级流程有专门的文件指导按短板原则执行,十分严格,从唐山的分级结果来看,仅有A+B 类企业仅有三家。邯郸分级结果显示无A 类长流程钢铁企业,B 类也只有新兴铸管和普阳钢铁两家。所以,后期如果出现空气质量问题出台新的限产方案,按照上述评级来严格执行预计力度都不会太小。螺纹钢下游需求大周期来看最大的隐忧来自房地产行业,在政策上明确“房住不炒”,不将房地产作为短期刺激经济的手段的大背景下,政策对房企融资政策不断收紧,与用钢需求直接相关的房地产新开工面积的先行指标房地产销售和土地购置面积增速也已经出现明显拐点,大周期来看房地产用钢需求下滑的趋势较为确定。不过从去年开始房企由于资金来源紧张和偿债压力较大而实施的高周转政策从两个方面使得房地产用钢需求韧性较强,一是对于部分房企而言目前进行高周转的动力和条件仍然存在;二是由于前期高周转政策售出大量期房且施工进度较慢,在交付压力之下,这部分存量施工面积的施工进度有所加快。所以房地产用钢需求目前处于长周期来看下行趋势较为确定,但短期韧性仍然较强的情况。基建方面主要是作为逆周期调控手段,所以基建投资增速与钢价往往是呈现负相关关系,从这个角度来看,基建需求增长往往难以扭转钢材整体需求的走势,四季度来看如果地方政府专项债不能提前发现,基建需求的增长点也乏善可陈,不过在项目提前备好的情况下,明年一季度地方政府专项债发行之后,基建需求的释放将较为流畅,叠加明年是全面建设小康社会的决胜年,届时基建需求的反弹可期。近期随着海外市场的需求的回落,国内外钢坯价差进一步扩大,目前唐山方坯与独联体和土耳其方坯的价差均已经来到近年来的高位。我国钢坯进口量也在近两个月大幅走高,8 月我国钢坯进口量达到26 万吨,为近10 年以来的新高。据非官方渠道了解9 月我国钢坯进口量更是有可能达到50 万吨左右,历史上目前价差下钢坯进口量曾经达到过70 万吨/月。历史上来看在国际市场需求萎靡的2001 和2003 年我国钢坯进口量也曾大幅走高,甚至达到过100 万吨/月以上,所以如果国际市场需求持续萎靡,后期我国钢坯进口带来的供给增量或将形成一定的隐患。总体来看,10 月螺纹库存去化量仍有望保持较高水平,11 月去化量有所缩小但仍明显高于去年同期水平,10-11 月可能会出现01 合约的高点,虽然趋势上来看,螺纹钢中长期的供需格局偏空,但目前阶段可能仍有较大的反复,操作上不宜追空,逢高介入空单为宜,激进策略3200 一线可考虑短多。

    铁矿石:

    供给方面,三季度澳洲矿山的发运环比均有所下降,其中FMG 降幅最为明显,由于财年转换的原因,FMG 三季度发货的季节性下降表现的较为明显,所以虽然发货环比降幅较大,但同比来看发货基本持平。FMG2020 财年1.7-1.75 亿吨的销售计划较2019 财年的1.65-1.73 亿吨略有上升,新财年一季度同比发货变化大不的情况下预计新财年二季度(2019 年四季度)发货也呈现正常季节性上行。BHP 三季度由于财年转换检修同样较多,另外由于9 月卸翻车检修和港口翻车机出现故障也影响了一定的发运量,BHP2020 财年的发运目标较2019 财年实际产量的增量在300-1600 万吨,叠加三季度发货受到了一定的影响,预计四季度发货环比将有所增加。力拓因三季度检修较多叠加九月末提前进行了铁路检修,发运量环比略有减少,整体来看力拓按照目前发运节奏完成年度发运计划压力大不,预计四季度发运环比小幅波动。淡水河谷方面由于Brucutu 和Vargem Grande 矿区的复产,三季度发运量环比大幅增加,但同比降幅依然较大,按照目前的发运进度来看,淡水河谷今年要完成3.07-3.22 亿吨的发运目标难度较大,但环比来看四季度周均发运环比还有80-100 万吨的增量。另外由于国际市场需求下滑,澳洲和巴西发往中国的比例均有所增加,巴西发往中国的比例增幅较大,已经连续三个月处在70%左右的高位,澳洲方面由于发往中国占比本就较高增幅并不明显。非主流供给来看,海关分国家进口数据目前截止8 月份,8 月当月我国从除澳洲和巴西以外的国家进口铁矿石1595.2 万吨,环比增加8%。9 月份分国家数据尚未公布,但总进口量环比仍有较大增幅,考虑9 月份澳巴进口量预计增幅不大,预计9 月非主流国家铁矿石进口量仍在增加。除澳洲和巴西之外,今年我国进口铁矿石最多的五个国家分别是南非、印度、乌克兰、秘鲁、伊朗。除印度政府允许SAIL 出售25%的自有铁矿石预计会使出口有所增加。而伊朗拟对铁矿石增加25%的出口关税,目前我国进口伊朗铁矿石占总进口量的1%左右,政策通过之后预计影响每月进口量40 万吨左右。其他国家供给预计保持平稳。需求端,整体而言10-11 月钢厂的利润有望保持平稳,且目前铁水成本再次小于废钢,但幅度并不大,所以如果没有较为强势的政策干扰,预计铁矿石需求恢复至节前水平之后有望保持平稳。结合上文分析做出假设,测算出四季度铁矿石库存总增量预计在1600 万吨,整体仍呈现明显供过于求的格局,预计铁矿石价格跟随钢材走势偏弱运行。

    焦煤焦炭:

    焦炭价格,天津港一级、准一级、二级冶金焦价格为2100,2000,1850 元/吨,焦炭本周港口现货价格2050-2080元/吨左右。山西有焦企提涨100 元/吨,本周焦炭市场弱势运行,焦炭第二轮降价落实当中,山东地区主流钢厂已第二次下调焦炭采购价格100 元/吨,相比上次降价间隔时间为一周,河北唐山个别焦化已接受第二轮焦炭提降100元/吨。此次焦价下调后,焦企利润降至低位水平,部分接近盈亏平衡,焦企双向承压情况明显;开工情况:全国230 家独立焦企样本,产能利用率75.08%,上升1.12%;日均产量67.15 万吨增1.01 万吨;焦炭库存110.63 万吨,增5.16 万吨;炼焦煤总库存1477.31 万吨,增21.04 万吨,平均可用天数16.54 天,减0.01 天。

    全国100 家独立焦企样本,产能利用78.02%,上升1.80%;日均产量37.83 万吨,增0.87 万吨;焦炭库存46.18 万吨,增3.43 万吨;炼焦煤总库存801.24 万吨,增2.64 万吨,平均可用天数15.92 天,减0.32 天。

    本周焦企开工继续回升,近期各区域环保限产政策相对宽松,秋冬季限产需等待后续推出;库存方面本周焦企库存上升,近日山西地区部分钢厂率先提出下调50 元/吨,且部分钢厂有控制到货行为,目前虽降价仍未落地,但部分焦企发货压力上升,库存有小幅增加。原料焦煤方面炼焦煤价格稳中偏弱,低硫主焦煤价格累积下跌30-100 元/吨不等,近期焦化原料采购、补库积极性一般,煤矿销售压力上升,且焦炭价格也处承压走弱状态,短期煤矿压力恐难缓解,预计短期炼焦煤现货市场偏弱运行。

    库存方面:9 月焦炭总库存微幅增加,月底总库存为942.03 万吨,比8 月底增6.62 万吨,从库存结构来看,钢厂焦炭库存与港口焦炭库存基本不变,焦企场内焦炭库存略有增加。国庆节前后唐山、邯郸等地高炉焖炉,山西、山东、河南等地钢厂高炉也不同程度限产,短期焦炭需求急剧下降,不过同期焦化限产,对焦炭价格影响并不太大。据目前的焦企限产政策,焦炭主产区山西、山东等地焦化企业除国庆前后短时限产外,并未公布10 月其他限产计划,预计国庆节后基本能够恢复正常生产,焦炭供应水平将回到限产前,而钢厂方面限产情况:唐山地区在10 月1 日至11 月14 日,高炉、烧结、竖炉、白灰停产50%;如遇重污染天气预警,高炉停产50%不变,烧结、竖炉全部停产,国庆结束之后,唐山钢厂仍将继续限产,但限产或有所放松,其余区域钢厂高炉预计国庆节后将陆续恢复正常生产,10 月焦炭需求相比9 月中上旬有所减少。因此10 月焦炭市场依然面临着较大压力,目前钢材价格仍有上升的可能,而焦炭价格目前也仍处于相对低位,钢厂也不会急于去打压焦炭价格,由于焦炭库存仍维持高位,现货库存压力较大,并且从近几年来焦炭价格走势来看,价格大幅上涨往往对应了低库存,后续仍需重点关注山东、河北、江苏和山西去产能政策执行情况,一但政策执行乏力,高库存的压力将对盘面会形成巨大利空。建议焦炭01-05 正套。

    焦煤方面,由于海外需求低迷,澳煤价格偏低,同时进口并未有明确限制。受国内采购增加的影响,进口澳煤现货价格小幅上涨,国内主焦煤价格继续下跌。目前焦企矿方资源充足,采购偏谨慎。焦煤供应宽松、库存高企,短期难有改观。考虑到四季度钢焦企限产,焦煤需求仍存下滑风险。

    动力煤:

    本周动力煤期现基差小幅缩窄,期货盘面小幅下跌,港口CCI5500 价格也小幅下滑。周末基差17.2 元,比上周下跌0.2 元。本周期货价格下跌6.8 元至558.8,较上周下跌1.2%。而CCI5500 价格本周下跌7 元至576 元,CCI5000 价格本周下跌9 元至506 元,5500-5000 价差扩大至70 元,从交割角度来说5500 大卡港口煤为最便宜交割品,港口低卡煤需求也出现回落,因此价差小幅扩大。大秦线提前2 日结束检修,国庆长假与检修窗口期重叠,大秦线发运量影响不大,且其余线路加大发运量,叠加夏季高温用电旺季结束,动力煤实际发运量一般,环渤海港口库存持续回升。产地方面,陕西省将在10 月20 日至11 月20 日开展煤矿企业安全生产专项检查。本周产地煤价小幅下跌。上月末“北煤南运”第一条大型重载铁路浩吉线(原蒙华铁路)正式通车,浩吉线北起内蒙浩勒报吉南至江西吉安,沿途经过河南、湖北、湖南、江西等煤炭调入大省,长期而言将较好地解决两湖一江地区用煤紧张的问题,但短期受运费以及发运量限制并未对下水煤产生较大的冲击。沿海电厂耗煤量持续回落,本周在60 万吨左右,略高于往年,但由于下游工厂开工情况一般,因此发电量增速依然处于下降状态,叠加清洁能源对火力发电带来的冲击,目前火电需求仍处于相对疲弱状态。而电厂库存持续处于高位,整体可用天数回升至27 天以上,因此电厂进行大规模补库的概率较小,转而持续小规模补库。目前内蒙站台库存仍处在历史低位,一方面是今年内蒙地区打击超载超限力度非常严格,导致短倒运费大幅上涨,另一方面长时间发运利润倒挂影响实际发运量。进口煤方面,9 月当月进口煤数量3028.8 万吨,环比小幅下降,1-9 月累计进口原煤2.51 亿吨,同比18 年增加9.5%。今年1-9 月累计原煤进口数量同比18 年有较大的增幅,为达到年末与上年持平的目标,发改委已发文要求海关总署加强进口煤报关检查以及数量控制,按照海关总署平控进口煤的政策要求今年可用进口额度仅有6000 万吨左右,平均每月不足1500 万吨,但发改委明令保供电厂用煤,因此今年进口煤数量将大概率高于去年。产量方面, 9 月原煤产量3.24 亿吨,当月同比上涨4.4%,增速持续缩窄。1-9 月原煤累计产量27.36 亿吨,同比增长4.5%。产量上来看,9 月份主产区煤矿陆续接受环保检查,开工率下降,原煤产量也出现小幅回落。港口库存方面,全国总库存有所回升,环渤海9 港口库存持续反弹,秦皇岛以及曹妃甸港口库存大幅增加。下游江内33 港高位小幅回落,去库较好。华南地区的动力煤库存也小幅回落,但库存绝对值仍较高。9 月末重点电厂库存大幅回升,日耗也持续回落,。

    而“两湖一江”地区库存量持续下降,但同比去年依然增长较多,电煤供应量充足。工业用煤方面下游工厂开工率依然较低,节后下游化工、冶金企业逐步恢复生产,工业用煤量预计将有所回升。运输方面,港口锚地船舶数依然处于低位,船运费用持续回升,砂石运输市场依旧火爆,一定程度抬升了海运费价格,但煤船数量一直不多。秦皇岛港口吞吐量、铁路调入量有所回落。

    期货价格方面,动力煤2001 本周价格震荡走弱,尽管产地供应受到安全检查影响有一定下降,但下游电煤需求季节性回落,化工、冶金行业也受“70 周年”庆典影响大面积停工,电厂库存绝对值也较高,动力煤总体处于供需两弱的情况。全国港口库存节后持续回升,站台库存低位有所回升,港口煤价开始下跌,环渤海市场成交一般,并无明显趋势。中转港口库存大幅回升,下游采购较疲软,下游港口库存变化不大,电煤需求出现下滑。节后动力煤冬储即将开始,但电厂采购力度预计将不及往年。预计港口煤价将维持区间震荡走势,目前基差处于相对较低合理水平。

    铁合金:

    本周硅铁期货主力合约2001 收5830,下跌0.82%;锰硅期货主力合约2001 收6606 元,上涨0.27%。

    锰硅方面,2019 年9 月全国当月产量114.38 万吨,同比2018 年增长30.79%,其中内蒙地区开工率为70.7%,同比增加3.97%,产量为36.38 万吨,同比增加21.15%;广西地区开工率为55%,同比增加0.55%,产量为19.27万吨,同比大幅增加41.17%;宁夏地区开工率为35.6%,同比下降17.4%,产量23.34 万吨,同比增加10.83%。主产区内蒙、广西、宁夏以及甘肃地区产量均有增长,开工率除宁夏外也保持较高水平,产能释放率较高。目前市场现货库存依然处于较低水平,厂商主要生产仍为完成前期钢厂招标订单,交割库仓单数量较少,目前在册仓单已所剩无几。但本月多地公布钢厂限产政策,对锰硅需求量影响较大,盘面震荡下跌。本周现货市场价格小幅下跌。9月北方地区河钢招标价格7700 元,环比上月下跌150,招标量小幅下降。从产能方面来看目前南方北方主产区开工率均较高,供应持续维持高位。但下游钢厂利润受钢价下跌影响持续缩窄,国庆节前华北地区钢厂限产力度较大,247 家高炉开工率下滑明显,铁合金需求下降较多。供应端来看锰硅主产区主要集中在内蒙、宁夏、广西等西北以及西南地区,远离京津冀地区,环保限产影响十分小,短期总体供强需弱,同时成本端上游锰矿的采购持续减弱,港口库存持续处于高位,出库情况不乐观,锰矿价格处于下跌趋势,锰硅生产成本支撑持续下移。基差小幅回升市场情绪较弱,关注节后钢厂复工情况。预计后市锰硅期货偏弱震荡走势。

    硅铁方面,2019 年9 月硅铁全国产量49.49 万吨,同比2018 年增加6.73%,增速扩大明显。其中内蒙地区开工率为82.24%,同比增加4.22%,产量为17.76 万吨,同比增加6.16%。宁夏地区开工率为40.38%,同比下降14.30%,产量为9.82 万吨,同比下降1.5%。青海地区开工率为73.79%,同比增加0%,产量为8.90 万吨,同比下降0.22%。

    9 月河钢招标价格6200,环比上月下跌250,招标量有所下降。据了解,宁夏将启动首轮自治区级生态环保督察工作,分别进驻石嘴山市、中卫市和宁东能源化工基地开展自治区级生态环境保护督察工作。此次共组建3 个督察组,进驻时间为15 天,可根据工作进度需要适当延长,最长不超过20 天。对于硅铁合金而言,环保检查主要是集中在除尘布袋、浇铸尾气回收、厂区原料堆放等方面。工厂表示暂时未受到影响,关注后续情况。下游唐山、武安先后公布限产计划,且目前部分地区电炉生产利润已经转负,制约硅铁上涨空间。本周硅铁期货价格震荡走跌,在需求端未有大幅恢复的基础上,预计下周硅铁价格将维持偏弱震荡。