公用事业行业:全社会用电增速有所回升火电由负转正

类别:行业 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:周然 日期:2019-10-21

1.事件:

    根据国家统计局,2019 年1-9 月全国规模以上工业发电量同比增长3.0%。

    2.我们的分析与判断:

    9 月用电增速有所回升。从用电看,2019 年1-9 月全国全社会用电量同比增长4.4%。其中,一产、二产、三产和居民生活用电量同比分别增长4.7%、3%、8.7%和6.3%,三产和居民生活用电继续保持较快增长。2019年9 月全社会用电量同比增长4.4%,增速环比回升0.8 个百分点,主要原因是二产仍然保持了相对平稳的增长势头,对用电量增速提供了有效的支撑。

    9 月水电挤出效应下降,火电增速由负转正。从发电看,2019 年1-9月全国规模以上工业发电量同比增长3.0%,增速较1-8 月提高0.2 个百分点。2019 年9 月发电量同比增长4.7%,增速比上月回升3 个百分点,其中,火电、水电、风电、核电、太阳能增速同比增加6.0%、-1.1%、-7.9%、17.9%、19.4%。火电增速实现由负转正,主要原因是水电来水情况相对较差,对火电的挤出效应下降。

    动力煤价格下行趋势明显。截至2019 年10 月21 日,6 大发电集团煤炭库存为1589.99 万吨,与去年基本持平,但仍处在历史的高位区间,对煤价仍有支撑。2019 年10 月18 日,秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价为571 元/吨,周环比下降7 元/吨,年同比下降99 元/吨,下降幅度显著,火电企业成本有望继续改善。展望后市,随着煤炭优质产能逐渐增加,叠加电厂库存处在高位,动力煤价格仍将处于下行通道。

    3.投资建议:

    我们认为,电厂高库存叠加供需边际宽松继续压制煤价,煤价下降对火电的盈利改善明显。“基准价+上下浮动”的市场化改革对火电企业的盈利能力影响总体可控,不宜过度悲观,行业有望逐渐回归公用事业属性,相对配置价值仍然可观。建议关注全国性火电龙头华能国际(600011.SH)、华电国际(600027.SH);区域性火电优质标的长源电力(000966.SZ)、皖能电力(000543.SZ)等。持续推荐长江电力(600900.SH)。

    4.风险提示:

    用电需求低于预期,上网电价超预期下行,动力煤价格大幅上涨。