聚烯烃周报：下游采购力度不足 在库存压力下得以放大

聚烯烃：

    期现价格情况：

    10 月18 日，LLD 和PP 拉丝的现货基准价分别为7270 和8630 元/吨，较上周末分别下降90 和70 元/吨，01 合约对应基差分别为-70 和517。

    从外盘价差来看，10 月17 日LLD 和PP 的远东CFR 完税价分别为7528 和8618 元/吨，进口利润分别为-158 元/吨和32 元/吨。PE 线型货源减少，报价稳中有升，PP 成交不佳，价格小跌，PE 进口利润下滑，PP 小升。

    第三从下游利润来看，PE 方面，华北地膜和棚膜价格分别为8800 元/吨和9800 元/吨，较上周持稳，华东缠绕膜价格较上周持平为11500 元/吨，本周缠绕膜利润稳中有升；PP方面，华东BOPP 厚光膜较上周下降100 至9900 元/吨，周内BOPP 利润小幅回落。

    第四是相关品价差来看，华东LD 与LLD 价差为710 元/吨，HD-LLD 价差-10 元/吨，HD周内相对LL 大体持稳；共聚PP 与PP 拉丝的价差为270 元/吨，PP 共聚-PP 拉丝价差周内上行，拉丝近期相对非标较弱；另外周末LLD 和拉丝PP 的生产比例分别为42.16%（高位50%）和31.24%（高位40%）。

    最后从替代品价差来看，周末丙烯报价收于7350/吨一线，周内下行，对粉料和粒料的支撑走弱；此外，PE 回料进口量的不足，拉低聚烯烃总供给，为聚烯烃价格带来一定的支撑。

    周度供需和库存情况：

    供给方面，10 月17 日PE 和PP 装置开工率分别为94.75%和89.23%。PE 方面，本周或近期新增检修和复产：久泰能源10.12-10.15、扬子石化10.11-10.19、吉林石化10.17-10.24 等；PP 方面，存量装置方面，本周新增或近期检修和复产：青海盐湖、台塑宁波、独山子石化均已复产。

    需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：

    农膜开工较上周上涨7%至62%；管材行业本周较上周上涨1%至52%。其余下游开工多在55-58%左右，周初受宏观面利好因素影响，期货震荡走高，商家存挺价意愿，报盘逐渐走高，但下游对高价货源接受能力有限，商家出货不畅，周中后期纷纷让利销售。

    周内PP 下游开工，塑编、BOPP、注塑分别为57%（0%）、50%（-1%）和58%（0%）。受南通森林节及宁波局部供电局改造影响，本周检修再次增多，BOPP 仍有部分尚未恢复。

    库存方面，本周库存去化很好，周初库存75，周末库存70。

    观点及策略：本周期货偏弱，下游补库需求不足，上游石化承压，石化报价局部下调，基差对期货上行拖拽较为明显。供给方面，本周前期检修复产较多，生产、开工近期回升较为显著。外盘方面，PE 线型货源减少，报价稳中有升，PP 成交不佳，价格小跌，PE 进口利润下滑，PP 小升。需求方面，进入10 月份后汽车白电的产销开始季节性企稳，而 PE农膜开始逐步随着棚膜季节性的带动而逐步反弹，但需求端PE 较PP 更存环比好转预期。

    综合而言，周初因伊朗原油和宏观利好小幅上行，不过之后下游补库力度明显不足，在库存和产能压力下，导致现货对期货造成拖拽，价格下探。后市来看，短期基本面依旧偏空，但考虑进口利润收缩叠加下游需求好转，故短期考虑逢高短空为主，短期持有者不建议盲目做空。套利方面，LP 维持前期稳中回升判断。

    策略：

    单边：逢高短空，中性

    套利：LP 稳中有升

    主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动