上市券商2019年9月月报点评:环比小幅下滑、同比四连升

类别:行业 机构:中原证券股份有限公司 研究员:张洋 日期:2019-10-21

  截至日前,36 家纯证券业务上市券商已经全部公布2019 年9月月度经营数据。

      上市券商9 月月度经营业绩概况:36 家纯证券业务上市券商2019 年9 月共实现营业收入203.79 亿元,环比+1.51%,同比+20.21%(剔除不可比数据);共实现净利润65.35 亿元,环比-19.25%,同比+10.74%(剔除不可比数据)。

      影响上市券商9 月月度经营业绩的核心要素:(1)权益冲高回落、固收出现调整,上市券商自营业务分化现象依然较为明显。

      (2)月度日均成交量、成交总量环比、同比增幅扩大,行业经纪业务持续回暖。(3)两融余额环比、同比续增,对上市券商单月业绩的边际贡献为正,且贡献度有所增加。(4)9 月股权融资规模大幅回升,债券承销金额持续增长,行业投行业务总量出现回升。

      投资建议:(1)进入10 月以来,各大权益类指数维持区间震荡,个股分化现象明显;固收类指数延续调整态势。整体看,10 月行业自营业务将有所承压,分化难免。(2)节后市场成交量延续节前的萎靡态势,且由于存在国庆长假因素,10 月行业经纪业务环比下滑已成定局。(3)在两融标的扩容后,两融余额出现超预期回升;目前两融余额环比仍有增加,预计10 月两融业务对上市券商单月业绩将保持正贡献。(4)10 月IPO 有所提速,股权融资规模有保障;债券承销总金额受国庆长假影响不能排除环比有所回落的可能性。(5)综合目前市场各要素的最新变化,并考虑到季节性因素,10 月上市券商单月经营业绩难言乐观。(6)近1 个月券商板块持续回落,P/B 由1.7X 倍下降至1.6X 倍,短期降幅较为明显,较年内高点(接近2 倍P/B)的空间再度拉开。在经过波段调整后,更应对券商板块保持积极关注;除头部券商再迎配置机会外,也应关注弹性券商的阶段性投资机会。

      风险提示:1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致上市券商各项业务无法得到持续改善;2.短期涨速过快、涨幅过大导致券商板块出现快速调整