建筑行业周报:9月基建、信贷增速同步回升 PPP“僵尸项目”集中清退

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:罗鼎 日期:2019-10-21

9 月基建增速持续回升,中长期信贷如期同步回暖。9 月PPP 入库环比回落,落地金额净增规模从低位回升,“僵尸项目”集中集中清退。在内外环境承压下,基建料将继续发挥托底作用,维持基建温和复苏判断。继续推荐低估值建筑央企,关注业绩弹性较高的设计板块。

    9 月基建增速持续回升,中长期信贷如期同步回暖,稳基建仍可加码,维持基建温和复苏判断。1-9 月基建投资同比+3.4%,增速环比+0.2pct(统计局口径同比+4.5%,增速环比+0.3pct);单月看,9 月基建投资同比+5.0%(统计局口径同比+6.3%)。信贷方面亦如期同步回暖,1-9 月企业中长期贷款同比-1.8%,跌幅环比收窄4.2pcts;9 月单月中长期贷款同比+48.3%。我们认为,基建在今年Q4 以及明年料将继续发挥托底作用,且政府仍有充足工具支持基建,基建增速料将持续回升。但考虑目前地方及企业杠杆率仍处较高水平,叠加资管新规限制表外融资,我们维持基建整体温和复苏的判断。

    继续推荐低估值建筑央企,关注业绩弹性较高的设计板块。

    9 月PPP 入库环比回落,落地金额净增规模从低位回升,“僵尸项目”集中集中清退。截至2019 年9 月末,财政部PPP 库入库12,182 个(172,686亿元),9 月新增入库项目130 个(2,280 亿元),数量、金额环比均有所回落。9 月落地项目净增85 个(金额净增1,539 亿元),净增规模从低位回升。9 月全库退库499 个共6,201 亿,规模跃增主要为储备库集中清退迟未落地的434 个项目共5,269 亿所致;管理库退库仍保持低位,9 月管理库退库65 个(932 亿),占退库比重13%(金额占比15%)。此外,政府付费项目的入库或趋于严格,9 月政府付费新增入库占比进一步下行,9 月政府付费入库项目数量/金额占比为16%/3%。但库中项目将持续提质增效,PPP 仍为基建的合规落地通道之一。

    风险因素:信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。

    投资策略。9 月基建增速持续回升,中长期信贷如期同步回暖。在内外环境承压下,基建料将继续发挥托底作用,维持基建温和复苏判断。9 月PPP入库环比回落,落地金额净增规模从低位回升,“僵尸项目”集中集中清退。建议把握以下主线:1)推荐更加受益于当期融资环境的央企,葛洲坝、中国中铁、中国建筑,关注中国铁建等;2)推荐由公共建筑装饰业务来带高确定性业绩增长的金螳螂;3)关注业绩持续增长且估值较低的设计公司,苏交科、中设集团等。