黑色品种策略周报

类别:金融工程 机构:建信期货有限责任公司 研究员:肖维/翟贺攀/丁祖超 日期:2019-10-21

单边逻辑依据:

    J2001 震荡偏强逻辑:整体来说现阶段焦炭价格的快速回落已过度消化市场对于下游钢材的悲观预期,后市下游钢材需求有望平稳回归。焦炭期货价格的进一步快速回落可能性较低,但短期市场分歧点仍然存在,焦炭的振幅可能较大,在市场悲观预期回落之后,焦炭价格有望呈现底部震荡偏强走势。

    JM2001 震荡逻辑:今年上半年焦煤基本面高库存、低需求但价格始终处于高位,主要原因是前期价格已经叠加了煤矿行业安监预期加强这一因素,但现阶段来看这一预期已全面走完,短期焦煤回归由基本面主导价格走势。总结而言,后市焦煤价格或将呈现震荡偏弱走势。

    ZC2001 震荡偏强逻辑:从现阶段期货价格走势来看,市场对于前期政府取消煤电价格联动机制的影响存在过度消化的可能,考虑供给较为稳定、需求有望回升的背景下,动力煤价格已经处于阶段性底部,进一步下跌的空间非常有限,同时期货价格有望出现底部反弹。因此,中长期动力煤价格或将呈现底部震荡偏强走势。

    跨期逻辑依据:

    J01-05 看多逻辑:市场现阶段对于钢材下游需求的悲观预期过度反映在01 合约上。

    跨品种逻辑依据:

    煤焦

    一、策略观点摘要

    1.1 焦炭

    焦炭基差回归贴水状态,主要原因是近期盘面价格快速回落。近期焦炭价格的快速回落主要原因是市场对于下游钢材的需求较为悲观,短期来看钢材虽然一直在去库存,但市场对于钢材需求走弱的担忧一直存在。利润方面,焦化利润平均不到100 元/吨,短期有望持续保持高库存低利润格局,利润进一步回落的空间非常有限,但短期并没有到多利润阶段。库存方面,焦炭库存有望进入回落阶段,但现阶段焦炭库存的回落可能较历年仍处于高位,高库存一直会是主旋律,在下游钢材库存进入拐点之后,焦炭有望在近期也进入去库存拐点,焦炭价格有望得到支撑,但这一趋势性拐点仍需进一步观察。需求方面,下游钢材库存持续回落,短期来看有望进入去库存拐点,市场对下游钢材的悲观预期有望阶段性见底,对焦炭的需求得到一定的支撑。

    总结而言,整体来说现阶段焦炭价格的快速回落已过度消化市场对于下游钢材的悲观预期,后市下游钢材需求有望平稳回归。焦炭期货价格的进一步快速回落可能性较低,但短期市场分歧点仍然存在,焦炭的振幅可能较大,在市场悲观预期回落之后,焦炭价格有望呈现底部震荡偏强走势。

    1.2 焦煤

    库存方面,焦煤总库存仍处于高位,短期焦煤总库存难以出现拐点,实际去库存力度较为缓慢。需求方面,焦煤下游焦炭需求短期难以走强,短期焦煤有望保持高库存低需求格局。

    今年上半年焦煤基本面高库存、低需求但价格始终处于高位,主要原因是前期价格已经叠加了煤矿行业安监预期加强这一因素,但现阶段来看这一预期已全面走完,短期焦煤回归由基本面主导价格走势。总结而言,后市焦煤价格或将呈现震荡偏弱走势。

    1.3 动力煤

    供给方面,市场对于接下来一段时间动力煤的供给宽松预期较为悲观,但最新数据显示供给增速并没有如我们所预期的那样悲观,反而原煤生产增速放缓,显示出供给侧仍然已稳为主。需求方面,市场在进入冬储和采暖季后,需求有望进入回升通道,同时电力生产增速继续加快,市场前期多重的担忧与恐慌因素使得价格的悲观预期大部分提前走完,中期价格有望进入回升通道。政策方面,对于煤电价格联动机制的影响,市场对于这一政策存在过度解读的可能,实际政策的利空效应可能已经过度反应在期货价格上。

    总结而言,从现阶段期货价格走势来看,市场对于前期政府取消煤电价格联动机制的影响存在过度消化的可能,考虑供给较为稳定、需求有望回升的背景下,动力煤价格已经处于阶段性底部,进一步下跌的空间非常有限,同时期货价格有望出现底部反弹。因此,中长期动力煤价格或将呈现底部震荡偏强走势。