能源化工投资策略周报

类别:金融工程 机构:建信期货有限责任公司 研究员:李捷/任俊弛/郑玮/董彬/彭浩洲 日期:2019-10-21

原油

    行情回顾与操作建议

    本周油价冲高回落,展望后市,供应端,9 月除了沙特以外的10 个OPEC 成员国减产执行率仅为32%,减产执行并未达标。OEPC 已经放风称12 月将再度延长减产协议,我们认为在减产已经实行近3 年后,市场对于OPEC 的减产已经充分预期,延续减产只能对油价起到支撑作用,而一定减产终结,对于油价的打击将是毁灭性的。美国后期管道进一步上线后产量仍有增长空间。需求端,未来美国炼厂开工率将进入上行通道,需求有望逐步恢复。

    整体来看目前市场基本面矛盾并不突出,预计油价震荡为主。

    PTA

    行情回顾与操作建议

    TA2001 价格变化分别-0.97%、0.35%、-2.07%、-0.16%和-0.56%,收于4978元/吨,周内震荡幅度142 元/吨,周环比下跌3.38%,月环比下跌4.08%。

    上周PTA 期价受商品市场影响趋弱下行。IMF 将经济增速预期下调至2008 年以来最低,宏观风险聚集,虽有多套PTA 装置进入检修,使得PTA 维持去库周期,但新增产能的预期不断增强,市场担忧情绪聚集,利好未能兑现。随着中泰的提前投产,PTA 价格大幅回落。现货市场虽有供应商回购,但由于聚酯工厂原料库存偏高等原因,支撑相对有限,上周期现货价格均回落。

    我们认为本周临近新凤鸣新装置投产,市场悲观情绪聚集,预计PTA 将维持弱势格局,但PTA 加工差目前已处在低位,继续压缩的空间逐渐有限,也限制了PTA 进一步的下跌空间。

    操作策略与行情展望

    在PTA 策略中。我们认为本周考虑到原油端利空,预计PX 价格将维持弱势。

    未来为了控制库存,避免涤丝价格大幅下跌,涤丝工厂减产降负将不可避免。预计短期PTA 将维持弱势格局,但PTA 加工差目前已处在低位,继续压缩的空间逐渐有限,也限制了PTA 进一步的下跌空间。在11 月后大概率迈入新一轮过剩大周期的预期下。单边策略上我们建议逢高空TA2001 合约。

    甲醇

    行情回顾与操作建议

    期货市场方面,本周MA 主力合约价格较上周下跌。收盘价方面,主力合约收于2198 元,较上周跌8.65%。持仓量方面,主力合约持仓量为152.43万手,较上周减少7.09%。

    现货价格方面,节后大幅回落。

    观点总结

    节后在甲醇供给逐步恢复,运费回落及下游采购潮回落的情况下,现货价格大幅回调。而由于港口价格相对较低,目前港口货源开始流向内地,导致港口库存有所下降。

    需求端,传统下游及新兴下游需求有所改善,需求端整体较前期有很大好转;供给端,节后甲醇装置逐步恢复运行,甲醇开工率回升,进口方面由于进口价格相对较低,随着节后运输线路疏通,在海外装置运行稳定的情况下,进口回升;库存由于区域间套利导致有所下降,后期随着天气好转,航线疏通,进口货源将增加,库存有望再度回升。

    因此,甲醇供给端仍相对宽松,短期甲醇价格上涨缺少支撑,预计短期期价保持震荡。

    尿素

    行情回顾与操作建议

    上周,尿素期货主力合约大幅下跌,收于1714 元/吨,周跌幅-2.17%,成交量140000 手。持仓方面,多空双方净增加15434 手至90502 手,前二十名多方持仓30050 手,前二十名空方持仓33214 手。市场交易情绪有所提振,空方控盘明显。

    上周,国内基本面保持疲软态势。供给端方面,尽管部分气头尿素企业停产检修对冲节后尿素企业复产,周环比无明显改变,但是今年气头尿素减产不及预期,周产量同比仍处高位。需求端方面,农业需求进入季节性空档期,且承储企业淡储意愿不强,工业需求尽管有小幅回暖,但是采购随行就市,支撑作用有限。

    国际贸易方面,印标消息公布够标量在尿素季节性下滑趋势中支撑有限,况且东海岸最低与国内主流价仍有差距,目前看只有山西、内蒙古部分地区企业接货意愿较强。

    后市展望与操作策略

    综上所述,尿素国内市场供需两弱的格局目前来看在四季度难有大的改观。

    我们需要关注的地方主要由两点:第一,国内气头尿素企业在四季度开工负荷率的变化。在国内需求难易提振的情况下,供应端的变化左右市场情绪,影响价格未来走势。然而,就目前来看,气头尿素供给预期大大加强。第二,国际市场价格和印度需求变化。尿素人民币价格正向美元价格靠拢,同时,印度今年尿素需求缺口仍存,四季度招标概率仍存,届时对国内市场有所提振。

    纸浆

    一、行情展望:旺季补库基本结束,宏观因素或成短期主导

    部分针叶浆新一轮外盘报价上调,本周现货价格下滑。俄针、银星、月亮、凯利普和北木10 月外盘价格上涨10~20 美金/吨。本周现货刚需采购,现货价格较上周下滑,其中阔叶浆跌幅略为明显。

    持续关注全球木浆供应问题。目前部分锯木厂或者浆厂计划内检修及延长或提前检修计划陆续公布。从全球木浆库存来看,漂针浆发货量继上月刷新历史新高后,8 月创下历史第二高,生产商库存天数继续下降。但从涉及到的产能来看,仍不足以彻底改变目前的基本面结构,要结合库存消化情况判断基本面反转点。

    10 月港口库存消耗情况成关键。9 月单月纸浆进口量下滑明显,但累计值仍高于历史同期。9 月主港库存下滑明显,10 月到港量预计将会增加,周内山东地区阔叶浆出货速度强于前期,但持续累库让总库存量居高不下,常熟地区总库存量仍保持在72 万吨左右。

    纸张市场“金九银十”接近尾声。近期木浆出货节奏减缓,木浆系纸品整体旺季表现也有限。纸企利润逐步向好,近期发布的进口量和库存数据也证实了8/9月纸厂旺季补库行为,但此轮旺季明显弱于往年,近期木浆刚需采购,下游木浆系纸品整体旺季表现有限。

    后市展望(仅供参考):纸张市场“金九银十”接近尾声,木浆现货近期刚需采购,叠加宏观市场情绪偏空,盘面整体偏弱,仍在筑底阶段。全球木浆供应潜在问题目前来看还不足以改变现有结构,是一个需要持续关注的问题。但近期交易情绪变化较快,宏观方面也是多空交织,多空预期边际的变化也将带动盘面变化,注意关注持仓变化。中期来看,年底集中补库预期叠加年底及明年一季度经济稳增长政策预期,盘面在年底或将出现短多机会。

    风险提示:中美贸易战;汇率变化;宏观经济运行;产浆国政治形势

    橡胶

    行情回顾与操作建议

    沪胶价格冲高回落,减仓上行。展望后市,我们认为沪胶依旧供需两弱。供应端,泰国原料价格从历史低位小幅反弹,预计泰国原料收购价格将持续低位运行。国内同样处于旺产季,原料价格偏弱为主,压制沪胶上行。政策端泰国试图补贴胶农,我们认为难以改善供应端过剩的局面。需求端,我们认为后期重卡销量基本维持个位数增长。金九并未带动乘用车销量回暖,后市仍不乐观。后期伴随供应的季节性增长以及需求的持续弱势,不排除现货库存再度上升的可能。

    整体来看沪胶依旧弱势运行为主,建议主力反弹至12000 左右新空入场。