家用轻工行业点评:全球IQOS出货略超预期 关注配套产业链优质标的盈趣科技

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:史凡可/马莉/傅嘉成 日期:2019-10-21

投资要点

    菲莫国际发布三季报,IQOS 增长超预期:10 月18 日,菲莫国际10 月18 日菲莫国际发布19Q3 业绩报告,新型烟草RRPs 业务单季度实现收入13.44 亿美元(+63.4%),对总收入的贡献近18%;其中IQOS 烟弹期内实现销量159.85 亿支(同比增速+84.8%、较Q2 的37%环比大幅提升),Q1-Q3 合计实现销量增长45.7%,对除美国外的全球卷烟市场的渗透率提高至5.1%。同时公司预计到2021 年可以完成900-1000 亿支烟弹年出货量目标,表现超预期!Q3 欧盟、东欧、拉美&加拿大市场均实现了翻倍以上增长,东亚和澳洲在高基数下仍然实现74.3%增长,中东&非洲下滑49%(占比不足4%),总体使用人数1240 万人(较Q2+110万人)。

    IQOS 主要市场份额持续提高:日本17%(同比+1.5pct,环比+0.4pct);欧盟2.5%(同比+1.3pct,环比+0.1pct);俄罗斯4%(同比+2.9pct,环比+1.1pct);韩国6.2%(同比-1.2pct)市场竞争激烈份额有所下滑,预期欧盟和日本仍然是公司增量的主要拉动力。Q3 IQOS 已通过奥驰亚旗下PM US 于美国市场发售,目前收入和销量均计入拉美&加拿大板块统计。

    新品迭代+美国市场放量预期,利好盈趣科技:10 月新品IQOS 3 DUO(一次可连续使用2 烟弹、充电时间缩短50%)于日本市场率先发售,进一步巩固日本优势市场。此外IQOS 其他版本预计将于年底推广至更多市场,尤其是随着美国市场调味电子烟监管趋严、唯一获得PMTA 认证的IQOS 有望超预期铺货,持续看好IQOS 出货量延续高增长态势,利好配套产业链标的盈趣科技,同时有望倒逼国内HNB 政策加速出台,建议关注劲嘉股份、集友股份!

    盈趣科技:Q2 业绩增长超预期,看好下半年电子烟业务环比向上。作为IQOS 核心供应商,我们认为盈趣科技电子烟业务已于19H1 触底,伴随新一代IQOS 产品产能爬坡以及美国市场IQOS 放量,将直接带动公司 IQOS 出货量的快速增长。此外公司依托独特的UDM 制造模式与国际知名客户绑定深入,家用雕刻机等业务增势迅猛,共驱业绩增长,建议重点关注!

    风险提示:烟草调控超预期,政策不及预期