公用事业、电力Ⅱ行业研究:电力火电增速转正 消费类用电有所回暖

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王玮嘉 日期:2019-10-21

  9 月发电量增速加快,持续推荐火电

      根据国家统计局数据,9 月全国发电量达5908 亿千瓦时,同比增长4.7%,增速较8 月加快3.0pct;火电发电量同比增长6.0%,增速由负转正。根据国家能源局数据,9 月全社会用电量6020 亿千瓦时,同比增长4.4%,增速环比下滑0.05pct,同比下挫4.5pct,我们认为或与去年同期基数较大、贸易摩擦后果逐步显现等因素有关。我们认为“基准电价+浮动机制”有望减弱电力逆周期属性,增强公用事业属性,继续推荐火电龙头华能国际/华电国际,二线火电股推荐内蒙华电/长源电力和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。

      9 月发电量增速加快,火电增速由负转正,水电/核电利用小时增长明显9 月份全国发电量同比增长4.7%,增速较8 月加快3.0pct;火电发电量同比增长6.0%(8 月同比下降0.1%),增速由负转正;水电、风电分别下降1.1%和7.9%,增速由正转负。根据我们测算,2019 年1-9 月全国火电/水电/核电机组平均利用小时分别为3265 小时、2897 小时、5401 小时,分别同比变动-29 小时、+163 小时、+84 小时,水电、核电机组产能利用率增长明显,火电出现一定下滑。

      9 月用电量增速环比小幅走低,消费类用电回暖根据国家能源局数据,1-9 月全社会用电量累计53442 亿千瓦时,同比增长4.4%,其中9 月份全社会用电量6020 亿千瓦时,同比增长4.4%,增速环比下滑0.05pct,同比大幅下挫4.5pct,我们认为或与去年同期基数较大、贸易摩擦后果逐步显现等因素有关。分产业看,9 月第一/二/三产业及城乡居民用电增速分别为5.8%/3.6%/8.5%/3.3%,较8 月份环比+4.2pct、-0.7pct、+2.0pct、+5.1pct,9 月第三产业及居民消费类用电回暖,二产用电下滑是导致9 月增速环比走低主因。

      原煤生产放缓,煤炭价格平稳,原煤供给增速较火电高出1pct9 月份原煤产量3.2 亿吨,同比增长4.4%,增速比8 月回落0.6pct;1-9月份,原煤产量27.4 亿吨,同比增长4.5%,比上半年加快1.9pct。截至9 月底,秦皇岛Q5500/Q5000/Q4500 煤炭综合交易价格为570/509/456元/吨,与8 月底基本持平。原煤供给增速与火电产量增速差环比进一步收窄,9 月原煤供给增速与火电产量增速差为1pct,较去年同期扩大3pct。

      未来电力股公用事业属性有望增强,继续推荐火电我们认为政府通过电价改革加快市场化用电比例的决心不言自明,我们判断,价格机制的形成将会打破火电逆周期属性,回归公用事业属性(稳定ROE、稳定股息率)。继续坚定推荐一线华能国际(截至2019.10.17,我们预计股息率可达5%)/华电国际,二线火电股推荐内蒙华电(业绩稳定,预计股息率达6%)/长源电力(对煤价弹性可观,蒙华铁路最受益品种)和低估值的皖能电力/京能电力/福能股份。

      风险提示:煤价超预期增长;电力需求恶化。