2019年9月经济数据点评:季末数据冲高 经济运行震荡探底

类别:宏观 机构:南京银行股份有限公司 研究员:—— 日期:2019-10-21

  总体来说,三季度GDP 增速回落至目标区间底部,创1992 年GDP 季度核算以来新低。

      (1)地产韧性和基建发力难以阻挡投资整体趋降;(2)消费维持低位企稳状态;(3)中美贸易摩擦反复导致出口连续两月负增,承压不减拖累GDP。

      从9 月数据来看,工业生产和消费改善、投资稳中略降。(1)工业生产加快,中游制造业普遍改善,资金向制造业领域倾斜的效果显现,企业生产经营预期转好。(2)投资方面,制造业投资延续回落。反映出制造业内生投资意愿不足,央行引导金融机构加大资金支持,对冲制造业下行;由于低基数效应和项目申报和审批加快,基建继续温和回升;地产投资保持韧性,依旧是支撑经济的主要力量,失速下行风险较小;(3)消费方面,社零增速回升,汽车消费降幅收窄,地产相关消费提升。

      9 月单月数据转好难以对冲7、8 月低迷,三季度GDP 依然难改下滑趋势,反映出季末数据存在一定程度的冲高现象,但仍不足以弥补7、8 月经济弱势的缺口,经济下行压力不减。

      展望后市,利好因素在于:一是中美贸易谈判取得阶段性进展,关税推迟对出口型工业企业有利;二是金融委第八次会议特别强调政策性金融机构加大逆周期调节力度,后续银行料会继续加码对重点领域(基建、制造业和高新技术制造业等)的信贷支持力度;三是政策定调把“稳增长”放在更加突出位置,在三季度GDP 降至目标区间底部后,逆周期调节政策将继续加码,各项政策措施有望托底经济。不利因素在于:一是中美贸易战前景依然不甚明朗,可能趋于长期性,且全球陷入经济趋缓的境地,外围环境较为不利,进出口方面存在不确定性;二是城镇调查失业率高位持平,就业压力依然存在,或通过收入渠道传导至消费,拖累经济增长。料政策仍然会以“六稳”为主基调,确保经济平稳运行在合理区间。