研究所晨报

类别:晨报 机构:诚通证券股份有限公司 研究员:樊继拓 日期:2019-10-21

总量研究

    宏观定期:季末反弹不改三季度经济整体偏弱

    三季度GDP 增速不及预期原因在于:从供给端看,虽然9 月工业生产增速再度季末回升,但7、8 月增速分别只有4.8%、4.4%,导致三季度工业增加值同比增速从5.6%下滑至5%左右。从需求端来看,前三季度最终消费支出对GDP 拉动率为3.8%,与前值持平,消费整体平稳,但是,“出口-制造业”链条拖累较大,出口交货值增速转负,制造业投资增速从二季度末的3%回落至三季度末的2.5%。另外,企业主动去库存也对经济产生拖累,8月末工业企业产成品存货同比增速下降至2.2%,9 月产销率为近年同期高点,显示9 月可能继续去库存。四季度经济下行压力与支撑并存,整体有望阶段性企稳。

    策略研究:调整的级别

    上周市场出现了一定的调整,如何界定这一次调整的性质,我们认为,影响调整级别的因素主要有三个:短期(利多兑现或逆转后的压力)、中期(经济和资金边际上是否发生力度上的变化)、长期(熊市、牛市、或震荡市的核心矛盾是否变化)。如果是只有第一个因素,调整一般是技术调整;如果是第一个和第二个因素共振,调整一般是季度性休整;而如果是短期中期长期三因素共振,调整的幅度和速度都会远超预期。我们认为,近期的调整,主要是前期利多兑现后,获利盘较多和仓位调整需要带来的调整,是技术性调整,空间和时间都不会太久。短期利多兑现或逆转后的压力是存在的,但比2019 年之前的两次都好一些。中期的核心矛盾并没有恶化,比2019 年之前的两次好很多。长期的格局依然是熊转牛,和2019 年之前的两次相同,理论上强度更强了。

    公司研究

    高能环境:业绩符合预期,现金流持续改善

    业绩稳定增长,订单充足期待后续发展。公司发布2019 年三季报,公司前三季度实现营收31.71 亿元(同比+41.87%),归母净利润3.14 亿元(同比+30.06%),扣非净利润3.03 亿元(同比+26.40%)。公司在手订单充足,现金流持续改善,环境修复龙头地位稳固,固废领域项目不断建设投产,业绩有望保持高速增长。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.66、0.88 和1.12 元,当前股价对应PE 分别为15.3、11.4 和9.0 倍,维持“推荐”评级。

    在手订单充足,运营收入占比提升。公司在手订单金额共计125.82 亿元,已履行38.39 亿元,尚可履行订单还有87.43 亿元。

    项目回款加快,现金流持续改善。公司部分项目正式进入现金流回收期,并加大了应收账款的回款,2018 年经营性现金流量净额3.22 亿元(同比+217%),2019 年前三季度经营性现金流量净额3.53 亿元(同比+142.46%)。

    风险提示:政策落实不及预期。