TMT周报-海康威视：2019Q3业绩符合预期 利润增长有望改善

　　报告摘要 研究部

    　　市场热点

    　　2019年前三季度业务符合预期，2019年公司预计净利润增速为5%-20%。海康威视2019Q3收入为159.16亿元，同比增长23.12%,净利润为38.10亿元，同比增长17.31%。2019年前三季度收入为398亿元，同比增长18%，净利润为80.27亿元，同比增长8%。

    　　此前公司前三季度的净利润指引区间为0%—15%，公司前三季度业绩符合预期。公司预计2019年全年净利润同比增长指引区间为5%—20%，反算2019Q4单季度净利润增速为-1.6%—41.4%。中位数约为20%。

    　　库存大幅提升，为“实体清单”做充分准备。Q3公司存货余额为98.4亿元，比去年同期的58亿元增加了40.4亿元，同比增长69.7%，环比增加了12.33亿元，环比增长12.32%。我们推测增长部分主要为原材料备货，帮助公司应对“实体清单”争取时间。“实体清单”已于近期落地，根据公司的电话会议资料，公司此次制裁作出了充分准备。目前公司绝大多数美国元器件都可以找到替代物料，对于少量暂时还来不及替代的物料，公司已经增加库存争取时间。存货的增加，在某种程度上影响了公司自由现金流。2019Q3，存货周转天数为89.55天，2018Q3存货周转天数为72.87天，2019Q2的存货周转天数为81.45天，主要是由于公司主动增加存货，增加了存货周转天数。

    　　公司短期内放缓全球化布局战略，但仍将继续全球化布局。海外业务中，美国继续下滑，土耳其受到一定冲击，但全球化战略保持不变。软硬一体化上，过去公司向下游发展，布局解决方案、平台和软件，近期公司对于上游供应链的稳定性愈加重视，会更积极探索底层的原材料等。实体清单虽短期影响公司，但长期来看，并未影响公司的核心竞争力。