晨会纪要

类别:晨报 机构:东吴证券股份有限公司 研究员: 日期:2019-10-21

  宏观策略

      策略周评:美联储释放流动性是重启QE 的前兆吗

      本次的技术性操作不太可能导致长端利率下降,甚至可能因为市场风险偏好的抬升,对长端利率造成上行压力。本次购买短期债的最终影响,也要取决于财政部对购买债券行为的反应,如果财政部扩大发行bill 的计划,并且缩减出售长债,最终起到的效果可能将会是长端利率的下行,但这其实也就是变相的QE 效果。

      美国过去三次QE 都发生在联邦基金目标利率接近于0 的时期,似乎是由于利率已接近零的情况下,降息未必能起到预期作用,因此启用进一步QE 政策刺激。在目前利率尚有下行空间的情况下,认为QE 不会被用做取代降息的措施。

      如果市场再次出现钱荒问题,有理由担心美国科技股将再次承受下行压力,进而拖累中国科技股表现。

      策略点评:高股息组合的行业传导

      事件

      高股息投资组合:在过往的报告中我们通过自上而下的筛选,包括利用2019 年wind 一致预期的业绩增长来预计2019 的股息率、未来业绩增长、每股现金分红比例、总市值、每股经营性现金流净额以及过往股息率的波动等指标的筛选。以及配合行业研究员自下而上的梳理,我们推荐出以下10 只股票作为高股息投资组合的投资标的。在这篇报告中我们将用最小生成树的方式给与投资者更直观的投资路径传导展示。

      固收金工

      固收点评:9 月经济数据点评:生产回暖难言乐观,基建回升幅度有限

      2019 年10 月18 日,国家统计局公布2019 年9 月经济数据:2019年9 月固定资产投资累计同比5.4%,前值5.5%;社会消费品零售总额9 月单月同比7.8%,前值7.5%;工业增加值9 月单月同比5.8%,前值4.4%。

      固收周报:风险信息周报(2019.10.14 -2019.10.20)负面信息:本周(10 月14 日-10 月20 日)负面信息共6 条。

      重点关注:中国航天科工集团有限公司发债主体截至目前已逾期银行贷款金额为2.64 亿元(银行贷款1.86 亿元,银票敞口逾期转银行贷款0.78 亿元);广东东方锆业科技股份有限公司主体长期信用等级由A+下调为C,“12 东锆债”信用等级由A+下调为C;博天环境集团股份有限公司主体及“17 博天01”被列入评级观察名单;中信国安集团有限公司因流动资金紧张,截至2019 年10 月14 日终,未能按照约定筹措足额付息资金,“15 中信国安MTN003”未能按期足额偿付利息,已构成实质性违约。

      风险提示:关注发行人风险水平谨慎对待短期市场波动。

      固收周报:缴税影响资金收紧,MLF 投放对冲影响本周(指2019.10.14-10.18,下同)债市周一(10.14)较上周五收益率下行0.75BP,10 年期国债收益率收于3.1641%,周二收益率较周一收益率上行0.27BP,收于3.1668%,周三收益率较周二上行0.25BP,收于3.1693%,周四10 年期国债收益率较周三下行1.24 个BP,收于3.1569%,周五10 年期国债收益率较周四上行3.01 个BP,收于3.1870%。

      固收周报:利率上行资金面紧张,税期将至关注央行操作9 月数据总览:进出口数据:按美元计,我国9 月进口同比-8.5%,前值-5.6%;9 月出口同比-3.2%,前值-1.0%;9 月贸易帐396.5亿,前值348.3 亿。物价数据:9 月CPI 同比增长3.0%,前值2.8%,高于前值。9 月PPI 同比收于-1.2%,前值-0.8%,低于前值。金融数据:9 月人民币贷款增加1.69 万亿元,同比多增3069亿元。人民币贷款余额149.92 万亿元,同比增长12.5%,增速比上月高0.1 个百分点。9 月份社会融资规模增量为2.27 万亿元,分别比上月和上年同期多2550 亿元和1383 亿元。

      固收周报:联储市场分歧难弥,十月大概率再降息本周经济数据观点:本周经济数据方面,美国7 月CPI 同比增长1.8%,核心CPI 同比增长2.2%,高于预期与前值,是否存在趋势性仍待观察;2/10 年期美债收益率曲线自金融危机以来首次出现倒挂;30 年期美国国债收益率有史以来首次跌破2%;德国二季度GDP 环比折年率-0.8%,在过去两年中已出现两个季度萎缩;德国8 月ZEW 经济信息指数录得2011 年12 月以来最低水平-44.1,前景悲观。

      固收周报:股市或维持震荡,关注转债投资机会从股票指数走势来看,本周股票市场行情较差,所有指数均呈下降趋势,上证综指、沪深300、创业板指和中小板指分别下降1.19%、1.08%、1.09%和0.98%;本周可转债指数也呈下降趋势,债转股指数、上证转债、深证转债和中证转债指数分别下降2.19%、0.24%、0.10%和0.20%。

      风险提示:股市震荡,可转债发行爆发,可关注可转债投资风险。

      固收周报:中长端信用利差有所扩大,等级利差全面收窄从本周发行短融、中票、企业债和公司债实际发行的加权平均利率来看,企业债、公司债、短融的发行利率有不同程度的上升,公司债发行利率上升幅度较大,达44.36BP,中票的发行利率下降3.96BP。

      各类信用债收益率趋势变化不同,中长端高级别呈现明显上升趋势;信用利差变化趋势不一,短端主要呈收窄趋势,长端主要呈扩大趋势;债券等级利差全面收窄。

      风险提示:等级利差全面收窄,关注高收益率债券投资机会。

      固收点评:9 月外汇储备数据点评:美指、国债收益上涨,外储规模环比减少

      数据公布:中国9 月外汇储备30924.31 亿美元,前值31071.76亿美元,环比减少147.45 亿美元,上月为环比增加34.79 亿美元。中国9 月末外汇储备为22683.32 亿SDR,前值22707.64亿SDR,环比下降。9 月末黄金储备为6264 万盎司,前值6245万盎司,环比增加。

      行业

      轻工制造跟踪周报:菲莫国际三季报经营靓丽,关注产业链标的;地产竣工改善验证,持续推荐家居龙头!

      家居:9 月新开工/竣工环比向上,建议关注优势龙头。竣工面积增速年内首度转正,有望带动家居需求回暖。地产销售回升带动家具销售增长,1-9 月家具零售额实现1396 亿元(+5.9%),单9 月增长6.3%(环比8 月+0.6pct),后续随着地产交房回暖有望持续向好。

      纺织服装行业:社零化妆品表现亮眼,体育龙头三季度流水密集发布进一步推升行情

      对于板块投资主线方面,依然是四个方向:1、以体育服饰为代表的大众消费品龙头竞争优势带来的集聚效应,首推安踏体育、波司登、李宁。2、低估值+稳健增长,优质龙头品牌正处在价值洼地,推荐比音勒芬、森马服饰、歌力思、地素时尚。3、创新商业模式带来的优质成长机会,对应标的包括开润股份、南极电商等。4、中美贸易摩擦有所缓和,制造龙头是否能在Q4否极泰来,也是需要重点监测的投资主线。

      环保工程及服务行业周报:社融增速稳定,深燃海气供应近半带来量利齐增

      建议关注:维尔利,国祯环保,深圳燃气,中再资环,瀚蓝环境,东江环保,光大国际,海螺创业,龙净环保,新天然气,蓝焰控股,百川能源

      房地产行业 行业点评:投资开工—千磨万击还坚劲,竣工数据—千呼万唤始出来

      投资建议:预计2020 年政策将维持区间微调,政策严厉程度将与市场热度呈现负相关。房企表现将趋于分化,资产质量、持续性收入、融资成本和权益销售增速将成为决定估值的关键指标。四季度推荐保利地产、金地集团,内房股推荐旭辉控股集团、中国金茂、建发国际集团。

      风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险。

      食品饮料:进入三季报密集披露期及秋糖反馈期,看好估值切换行情

      茅台批价理性回归,Q4 直营放量可期。目前多数龙头酒企已提前完成全年回款目标,且今年春节时间较早,预计明日秋糖反馈的量价政策将偏向于传递明年规划,料Q4 将提前奠定明年基础。三只松鼠有望带动板块估值重构。

      电力设备与新能源行业周报:9 月工控略有复苏,光伏旺季有所延后

      本周电气设备和新能源板块下跌3.65%,涨幅弱于大盘。核电跌1.46%,一次设备跌2.07%,二次设备跌2.22%,新能源汽车跌2.72%,锂电池跌3.25%,工控自动化跌4.95%,发电设备跌5.01%,风电跌6.18%,光伏跌6.96%。涨幅前五为东尼电子、中电兴发、炬华科技、天龙光电、东方锆业;跌幅前五为天能重工、大金重工、金冠股份、星源材质、中材科技。

      机械设备:油服受国家政策与经济性双轮驱动,大基金二期将加速半导体设备国产化

      1.推荐组合

      【三一重工】【杰瑞股份】【晶盛机电】【先导智能】【中联重科】

      【锐科激光】【迈为股份】【恒立液压】【浙江鼎力】【北方华创】

      通信行业:电信开启5G 承载网国内第一标,VR 产业大会如期开幕,5G 产业逐步加速

      建议关注组合:1、5G 网络建设:沪电股份(002463)、深南电路(002916)、新易盛(300502)、光迅科技(002281)、中兴通讯(000063)、俊知集团(港股1300)。2、5G 应用和流量:网宿科技(300017)、紫光股份(000938)、会畅通讯(300578)、梦网集团(002123)。3、云计算基础设施:宝信软件(600845)、数据港(603881)。4、智慧交通:佳都科技(600728)、四维图新(002405)、高新兴(300098)、宜通世纪(300310)。

      推荐个股及其他点评

      比音勒芬(002832):收入利润增长环比双双提速,连续10 季度展现高增长水准

      公司10 月零售表现依然强劲,我们预计公司19/20/21 年利润同增41%/28%/23%至4.1/5.2/6.4 亿元,对应PE20/15/13X,继续看好赛道及成长性,9 月入选富时罗素指数及标普道琼斯新兴市场指数也利于持续迎来增量配置资金,维持“买入”评级。

      鸿远电子(603267):高ROE 军工电子白马,持续受益于行业景气

      我们认为,未来公司一方面能够受益于军工元件行业的景气,收入利润持续增长,另一方面公司是军工板块中少有的高ROE标的,未来随着募投项目开始贡献收益,公司凭借优秀的生产管理能力,ROE 水平将继续上升。因此我们认为当前估值水平下,鸿远电子能够带来稳健的投资回报,给予公司“买入”评级。

      风险提示:应收账款余额较大的风险,自产军用产品降价的风险,次新股股价波动较大的风险。

      国电南瑞(600406):合资导入核心技术,IGBT 产业化进程加快

      与国网联研院合资设立功率半导体子公司,南瑞占比69.8%。

      国电南瑞发布公告,拟与国网下属科研单位全球能源互联网研究院有限公司(联研院)共同投资设立南瑞联研功率半导体有限公司。南瑞以“IGBT 模块产业化项目”部分募资5.59 亿元出资,占比69.8%;联研院以技术出资作价2.41 亿元,占比30.2%。

      南极电商(002127):Q3 继续稳健增长,大店及优势品类保持优势巩固核心竞争力

      盈利预测与投资评级:我们继续预期公司主业19 年主业在的GMV 快速增长的带动下实现接近40%的业绩增长,主业净利润有望达到10 亿以上。同时叠加时间互联,我们维持公司19 年净利润有望达到12 亿以上的预测,对应当前估值23X。我们预计未来两年公司的GMV 同样有望保持30%左右较快的增长速度。同时,公司在9 月推出股权激励计划,解锁条件为19/20/21年净利润增长36%/28%/28%,进一步体现出公司长期健康发展的信心。我们认为公司组织模式优势显著,主业持续增长的势头仍在,目前估值依旧相对合理。作为服装及零售板块中难得的高增长标的,将持续获得市场的高度关注,维持“买入”评级。