公用事业行业周报:9月用电量同比增长4.4% 火电增速由负转正

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:周妍/张爱宁 日期:2019-10-21

本报告导读:

    9 月用电量同比增长4.4%,发电量同比增长4.7%,发电增速较上月加快3 个百分点,其中火电增速由负转正,水电、风电负增长。

    摘要:

    下周观点:( 1)火电:新电价机制有助于火电回归公用事业属性,预计市场消化负面情绪尚需时间。在“基准电价+浮动机制”的新定价机制下,火电行业可以较为顺畅地将成本端的波动传导至电价端,有助于火电行业增强其盈利的稳定性,真正回归公用事业属性。当前市场对于政策解读过于悲观,认为明年电价将显著下降影响火电盈利能力修复。我们认为明年电价将保持稳定,随着煤价逐步下降火电盈利有望持续改善,但预计市场消化负面情绪以及验证电价趋势需要等到明年初。推荐全国性火电龙头华能国际(A+H)、华电国际(A+H)。

    (2)水电:高股息价值凸显,投产高峰将至。1)类债属性,具有配置价值:在十年期国债利率下行的背景下,水电的高股息率价值凸显;2)成长性:从2020 年开始,我国即将迎来新一轮水电投产高峰,推荐即将有机组投产的水电龙头:长江电力(乌东德白鹤滩将于2020-2022 年投产)、国投电力(两河口、杨房沟将于2021 年起陆续投产)、川投能源。

    (3)核电:中核漳州核电正式开工建设,华龙一号批量化建设正式开启。10 月16 日中核漳州核电正式开工,标志着华龙一号批量化建设正式开启,核电投资机会有望持续发酵,推荐中国核电。

    (4)燃气:国家管网公司成立有望刺激燃气消费。1)燃气需求有望持续增长:随着煤改气接近尾声、以及经济结构调整,今年天然气消费增速有所放缓,但长期来看天然气消费将持续增长,预计未来三年年均复合增速约10%。2)国家管网公司成立有望有效刺激燃气消费:

    国家管网公司挂牌在即,天然气上游将被放开,同时管网建设有望加速,将有效刺激下游燃气消费,下游城燃公司议价权有望增强。推荐新奥能源、中国燃气,深圳燃气、百川能源,受益标的新奥股份。

    上周市场回顾:本周火电、水电、新能源发电分别下跌0.69%、2.67%、2.16%,燃气发电上涨0.23%,相对沪深 300 涨幅 0.39%、-1.59%、-1.08%、1.31%。各版块涨幅第一的公司分别为新能泰山 (7.27%)、岷江水电(4.44%)、东方能源(3.11%)、吉电股份(2.85%)。

    煤炭数据更新: (1)供需:日耗环比下降,库存可用天数环比上升。重点电厂日耗本周环比下降,从10 月10 日的340 万吨/天下降至10月15 日的335 万吨/天,周环比下降1.5%,与去年同期相比下降1.8%。重点电厂煤炭库存可用天数本期上升,从10 月10 日的26 天上升至10 月15 日的27 天,周环比上升3.8%,与去年同期相比上升8.0%。(2)煤价:动力煤价周环比下降7 元/吨。本周秦皇岛动力末煤(Q5500K 山西产)平仓价为571 元/吨,较上周下降7 元/吨;CCI 动力煤价格指数为576 元/吨,较上周下降7 元/吨。

    风险提示

    宏观经济下滑导致电力需求疲软、电价上调幅度不及预期、煤价超预期大幅上涨。