传媒互联网周报

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孟玮/张雪晴 日期:2019-10-21

行业近况

    本周(10 月14 日-18 日)中信传媒指数上涨0.80%,沪深300 指数下跌1.08%,创业板指下跌1.09%。从个股涨跌幅来看,本周传媒板块涨幅最高的个股分别是美盛文化、粤传媒、艾格拉斯、智度股份、盛天网络,分别上涨25.69%、16.93%、15.29%、14.37%、14.10%;本周跌幅最大的个股分别是*ST 东网、众应互联、印纪退、深大通、鼎龙文化,分别下跌13.66%、13.63%、9.09%、8.65%、7.84%。

    评论

    游戏方面,3Q19 手游市场同比增长17.7%。根据中国音数协游戏工委数据,3Q19中国游戏市场实现销售收入592.1 亿元,同比增长10.5%,环比增长2.8%。其中,3Q19 手游行业实际销售收入408.1 亿元,占游戏市场收入比例达68.9%,日益挤压了端游及页游的市场份额。3Q19 手游行业收入同比增长17.7%,增速较1H19小幅回落,我们认为主要是游戏上新周期所致。3Q19 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入31.4 亿美元,同比增长29.3%,环比增长9.2%,高于国内市场收入增速。我们认为,国内游戏厂商出海战略不断成熟,在针对出海市场当地文化、用户习惯等方面打造定制化产品的基础上,深挖海外增量市场。我们认为,尽管用户红利逐渐消退,但伴随用户付费能力和意愿增强、及新游戏逐渐推出,手游行业增速仍将进一步回升。考虑到版号数量减少,精品化趋势明确,一线厂商在游戏研发人才储备、运营经验积累等方面均有优势,市占率具备提升空间。

    视频&剧集方面,爱奇艺发布19/20 招商片单,多部古装剧有望年内开播。爱奇艺于10 月15 日召开iJoy 悦享会,发布了包括百余部剧集和三十多部综艺节目在内的19/20 年招商片单。我们统计发现40 余部为爱奇艺自制或定制剧集,数量占81 部国产剧集的比例超过50%,反映出爱奇艺内容自制能力提升。公司表示,将与内容制作公司持续拓展合作空间,打造内容生产的工业化标准。同时,新丽传媒(阅文集团)、正午阳光、华策影视、慈文传媒等头部制作方均有多部剧集进入片单。根据片单列示,《从前有座灵剑山》、《剑王朝》等古装剧预计4Q19上线。我们预计,随着献礼剧展播期结束,多部存量古装剧有望在年内陆续开播,从而缓解剧集积压问题,行业短期供需和制作方现金流状况有望得到一定改善。

    出版方面,市场逐步回暖,少儿类图书是增长亮点。开卷信息发布《2019 年三季度中国图书零售市场分析报告》,1~3Q19 图书零售市场总规模同增12.87%,高于1H19 的10.82%。分渠道看,实体店同降7.03%,降幅进一步收窄;网店渠道保持24.8%的高增长,且折扣率维持6.0 折(不含满减、满赠、优惠券等活动)。

    我们认为,短期看,“新中国成立70 周年”主题热点、开学季教辅和推荐读物销售提振了3Q19 市场;中长期看,居民人均可支配收入、受教育水平提升仍是推动行业发展的重要因素。细分品类看,1~3Q19 少儿图书占码洋比重26.05%,同比提升0.98ppt,码洋同增17.2%,主要受面向低幼的绘本和启蒙类图书带动。

    社科和教辅教材码洋比重位列第2/3,分别为25.55%/18.20%,呈上涨态势。

    估值与建议

    1)看好三七互娱、分众传媒、凤凰传媒、中南传媒、南方传媒、完美世界、视觉中国、当代明诚,维持跑赢行业评级;同时维持光线传媒、中国电影、慈文传媒等跑赢行业评级;关注芒果超媒(未覆盖)、吉比特(未覆盖)、游族网络(未覆盖)、中文传媒(未覆盖)及广电板块。2)港股及美股看好腾讯音乐、猫眼娱乐、IMAX China,关注阅文集团。

    风险

    宏观经济景气度下滑,行业监管政策继续趋严。