汽车整车行业周度报告:关注MODEL3国产在即

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:黄细里 日期:2019-10-21

报告导读

    10 月第一周销售降幅收窄,10 月上旬折扣率继续扩大。

    投资要点

    每周复盘

    本周SW 汽车下跌1.4%,跑平大盘,所有子板块除SW 商用载客车外均出现下跌形态。在申万一级28 个行业中,本周汽车板块排名第8 位,排名靠前。估值上,SW 汽车板块所有下降,乘用车下降幅度最大。纵向比较,乘用车及零部件估值均处于历史低位。横向比较,乘用车板块估值在PE 和PB 均低于白色家电和白酒。汽车零部件板块估值PE 和PB 均低于计算机和传媒。

    景气跟踪

    乘联会数据显示:10 月第一周(1-13 日)乘用车零售及批发较9 月第一周均有不同程度改善,第一周全国乘用车市场零售日均3.21 万台,同比下降14%,批发日均3.26 万台,同比降低10%。根据我们自建库存体系显示:9 月企业库存降低了8 万辆, 9 月渠道库存增加了10 万辆。新能源车9 月社会库存(企业+渠道)增加3 万辆,累计为34 万辆。根据我们自建价格体系显示:10 月上旬折扣率继续扩大,自主更明显。1)剔除新能源的乘用车整体折扣率11.7%,环比9月下旬+0.2%,77 款热门车型整体成交价稳中下降,折扣率环比9 月下旬+0.3%。

    2)折扣率继续扩大车企:自主品牌全系车企+奔驰+大众+捷达+日产。3)77 款热门车型中成交价半月降价幅度超过1000 元总共8 个车型,RX5+博越+H6 三款竞品车型价格战趋势最为明显。

    重点关注

    特斯拉上海工厂出现在工信部最新一批新增车辆生产企业名单,这也意味着消费者在购买国产特斯拉时将会享受到政策补贴。同时本周特斯拉也已开始在其上海工厂测试场地测试一台疑似国产Model 3 的轿车,而特斯拉Model Y 量产将提前(预估明年一季度便可投产)。

    投资建议

    综合“销量增速+单车盈利+估值水平”三大指标看,看好乘用车相关板块景气见底复苏的投资机会。1)销量增速已见底处于复苏中,向上弹性与GDP 增速正相关(受中美贸易战进程影响)。2)单车盈利最差大概率是中报业绩,但因竞争格局改善周期长,盈利恢复节奏及向上弹性不能过于乐观。3)估值水平处于历史低位,吸引力强。配置上优先整车【广汽集团+上汽集团+长安汽车+江铃汽车+长城汽车】,其次零部件【星宇股份+万里扬+拓普集团】。另外继续推荐国六升级产业链最受益标的【中国汽研】。新能源汽车整车重点关注【比亚迪】。

    风险提示:乘用车需求复苏幅度低于预期