建筑工程行业周报：相对收益渐显 建筑关注度有望继续提升

投资要点：

    一周随笔：投资需求平稳回落，基建持续回暖，政策效应逐步显现。国家统计局公布前9 月累计投资数据，1-9 月全国固投同比增长5.4%，相比前8 月环比回落0.1pct。从结构上看，地产投资累计同比增长10.5%，环比持平；制造业投资同比增长2.5%，环比回落0.1pct；基建（不含电力）同比增长4.5%，环比提高0.3pct。对这样的投资数据，我们认为，一是基建增速的持续回暖，是近段时间以来基建宽松政策的效应体现，尤其是资金方面的改善。随着“逆周期调节”力度的加大，我们认为基建增速在未来2 个季度有望持续回暖。二是行业总体需求相对稳定，地产投资平稳，基建投资回暖，支撑投资增速依然保持5%以上增长。

    基建增速弹性略有不足，然确定性高。基建投资持续回暖，尽管在整体“去杠杆”约束下，增速难有很大弹性，但是确定性较高，这来源于两个方面，一是政策态度方面，逆周期调节力度有望不断加大。2019Q3 全国GDP 同比增长6%，环比回落0.2pct，经济下行压力有所加大，刘鹤副总理在10 月19 日指出“完全有信心、有能力确保实现宏观经济既定目标”。二是资金方面，基建资金约束逐步改善，包括专项债发放与使用，信贷、非标影响减弱等。基建两方面的确定性，我们认为无论是对建筑行业的基本面，还是估值都提供支撑。

    建筑相对收益渐显。年初以来建筑板块累计下跌0.37%，在29 个行业中位居28/29。本周建筑指数尽管下跌1.36%，但在29 个行业中，位居13 位。从行业相对收益角度看，已经有所显现。其中原因，如我们在上周周报《建筑关注度有望提升》中提出，无论是市场偏好提升，还是阶段性下降，建筑都是有机会的，前者受益行业轮动，后者受益防御配置。我们对建筑板块变得越来越乐观。悲观孕育机会，对建筑来说，往往更是如此。

    行情回顾总结：本周（2019.10.14-2019.10.18）建筑工程指数下降1.36%，逊于同期上证综指1.19%的跌幅；年初至今，建筑指数累计跌幅为0.37%，逊于同期上证指数17.81%的涨幅，在29 个行业中位居28/29。分板块看，本周钢结构板块表现相对较好，单周涨幅为1.16%，其次是专业工程板块，单周涨幅为0.42%；涨跌幅末三位的是基建、装饰和石油工程板块，期间涨跌幅分别为-1.86%，-2.24%和-2.42%；化学工程板块期间涨幅为0.35%，房建板块期间跌幅为0.23%，工程咨询板块期间跌幅为0.86%，国际工程板块期间跌幅为1.42%，园林板块期间跌幅为1.46%。

    投资策略：当前我们对建筑更为乐观些，建议关注三条线：1）市场关注度低，政策相对受益明显的基建链条，关注成长性较好的民营设计龙头苏交科、中设集团，以及基建央企。2）业绩确定性较高，估值回落至历史较低水平的龙头公司，关注金螳螂、中国建筑等。3）自下而上企业发展迎来新变化，经营拐点逐步出现的企业，关注中钢国际和中国化学。

    风险提示：投资增速加速下行、政策落地不及预期风险。