瀚蓝环境(600323)公告点评：拟与盛运签署部分项目《资产转让协议》 强化产能储备

公司拟签署部分项目《资产转让协议》，涉及产能规模4300 吨/日

    近日公司公告披露继2019 年6 月与盛运环保签署《垃圾焚烧发电项目投资合作框架协议》后，近期拟与盛运环保及淮安中科环保签署部分项目《资产转让协议》，涉及济宁二期（800 吨/日）、宣城市二期（1000 吨/日）、海阳项目（500 吨/日）、乌兰察布（1200 吨/日）、淮安二期（800 吨/日）5个项目的特许经营权，合计产能达4300 吨/日，其中前四个项目盛运环保有权按双方约定原则在2021 年4 月30 日之前享有回购权，以上《协议》尚需盛运环保内部有权决策机构批准后生效。

    上述5 个拟转让项目账面价值合计2.48 亿元，评估价值为2.61 亿元

    根据公告披露盛运直接持有的4 个项目账面价值为2.145 亿元，评估价值为2.235 亿元；淮安二期货面价值为0.332 亿元，评估价值为0.372 亿元。鉴于上述项目大都处于在建，预期转让后将有效强化公司固废产能储备。

    公司在手固废产能充裕，南海模式为布局固废一体化奠定基础

    据公告统计，目前公司垃圾焚烧在运产能达1.13 万吨/日，在建及筹备超1.2 万吨/日（不含盛运转让）；据中报披露2019 年内漳州南部1000 吨/日已进入调试、南海三期1500 吨/日将于9 月底完工。在垃圾分类大背景下公司已向前端分类及收运环节发展（已与深圳国源环境签署股权转让框架协议，主营城乡环卫），在现有项目所在地探索相应业务，实现与后端协同。

    成功引入国投电力为战投，拟发可转债加速项目建设,维持“买入”评级

    预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.22、1.45 和1.70 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为15.4、12.9、11.0 倍。公司区位优势明显，多业务布局增强成长确定性，扣非业绩维持20%左右成长，我们给予2019 年17 倍PE 估值，对应20.66 元/股合理价值，公司成功引入国投电力为三股东，拟发行可转债用于固废项目投资，维持“买入”评级。

    风险提示水厂建设进度低于预期，固废项目建设进度不达预期；新建项目资产回报率下滑；燃气下游需求不达预期；燃气采购价格大幅上涨。